第一節(jié) 研究背景 

1991 年，經(jīng)濟增加值（economic value added,EVA）指標的概念由 Stern Stewart咨詢公司首次提出。EVA 指扣除了股東所投入的資本成本之后企業(yè)真實的利潤，因此也被稱為經(jīng)濟利潤，它是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營真正創(chuàng)造價值的一個指標或一種方法。斯特恩公司在提出的這種方法后，吸引了 Coca Cola 以及新加坡政府投資公司等一大批機構(gòu)，同時成為包括 J. P. Morgan、瑞士銀行等大型投行研究企業(yè)價值的基本工具。 我國目前正處于處于經(jīng)濟新常態(tài)下，經(jīng)濟增長速度逐步放緩，傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的國內(nèi)國際市場需求缺乏活力，市場內(nèi)企業(yè)之間競爭日益加劇。全球經(jīng)濟一體化對我國上市公司的影響愈發(fā)明顯，企業(yè)管理的理念需要隨著國內(nèi)外市場的變化而隨之變化，而對企業(yè)進行科學(xué)有效的企業(yè)業(yè)績評價是企業(yè)管理的重要組成部分。目前我國上市公司傳統(tǒng)的業(yè)績評價仍然建立在一系列側(cè)重會計利潤財務(wù)指標的基礎(chǔ)上，投資者最關(guān)心的仍是上市公司財務(wù)報表中的會計利潤，錯誤的認為只要會計利潤大于零便是盈利，缺乏對資本成本的基本考慮。 在傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展疲軟的狀態(tài)下，集成電路產(chǎn)業(yè)一躍成為國民經(jīng)濟社會發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，由于該產(chǎn)業(yè)對我國信息安全具有重大影響，因此受到了政府的大力扶植。例如中國集成電路市場規(guī)模在 2015 年得到了大幅增長，增長幅度超過百分之六，總規(guī)模超過一萬億元人民幣，我國成為全球為數(shù)不多仍能保持高速增長的區(qū)域。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展吸引了眾多投資者的青睞，在國家宏觀調(diào)控的有力支持下，社會資金井噴式涌入集成電路產(chǎn)業(yè)上市公司的口袋。但隨著該產(chǎn)業(yè)資本累計，我國大部分集成電路產(chǎn)業(yè)上市公司仍采用著以利潤為核心的傳統(tǒng)業(yè)績評價模式，以 EVA 指標為核心的綜合績效評價體系尚未得到有效建立，且沒有將經(jīng)濟增加值指標運用到企業(yè)業(yè)績評估中。 我國集成電路產(chǎn)業(yè)上市公司龍頭企業(yè)包括國民技術(shù)、晶方科技等，為進行具有代表性案例探究，本論文將選取一家兼具芯片和集成電路設(shè)計、制造能力的國民技術(shù)股份有限公司，演繹分析在集成電路產(chǎn)業(yè)上市公司中經(jīng)濟增加值在業(yè)績評價中的應(yīng)用。 

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第二節(jié) 研究目的和意義 

EVA 并不應(yīng)該被當作一個陌生的概念，我國學(xué)界對 EVA 的相關(guān)研究起步比較晚，所以它在企業(yè)實際應(yīng)用的情況并不廣泛。如今我國中央政府一直在提倡，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重中之重就是要把“中國制造”變?yōu)?ldquo;中國創(chuàng)造”，想要在國際社會上進一步提高綜合國力及產(chǎn)業(yè)競爭力就必須把握好集成電路產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)，所以類似集成電路產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)就需要被視為發(fā)展的主要動力產(chǎn)業(yè)。歐美等發(fā)達國家該產(chǎn)業(yè)的起步較我國更早，在經(jīng)濟危機之后這些國家的集成電路企業(yè)更是緊鑼密鼓的進行了技術(shù)改革、管理創(chuàng)新。而我國如今產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀不管是設(shè)計、制造、生產(chǎn)的水平想要趕上甚至超過發(fā)達國家還有很長的路要走。因此，我國集成電路上市公司的國際化道路并不順暢，此外國內(nèi)市場芯片國產(chǎn)化也遇到了種種難以跨越的屏障。為應(yīng)對國內(nèi)外日益激烈的競爭環(huán)境，我國集成電路企業(yè)需要一系列規(guī)范并適應(yīng)競爭環(huán)境的企業(yè)業(yè)績評價標準。通過對企業(yè)創(chuàng)造價值的真實反映，能夠幫助集成電路產(chǎn)業(yè)的企業(yè)更合理分析內(nèi)外在條件，提高企業(yè)核心競爭力，確保企業(yè)的良性可持續(xù)發(fā)展。 本文選題以國民技術(shù)股份有限公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究對象，對比分析傳統(tǒng)業(yè)績評價模式和以 EVA 指標為核心的業(yè)績評價模式對企業(yè)價值的評估，結(jié)合會計學(xué)、管理學(xué)及統(tǒng)計學(xué)相關(guān)理論知識，提出業(yè)績評價建議以改善措施。以期本論文對集成電路產(chǎn)業(yè)等高新技術(shù)公司的企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)改革起到參考作用。 

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第二章 指導(dǎo)理論概述 

 

第一節(jié) 業(yè)績評價理論 

總體上看業(yè)績評價理論框架大致分為三個不同層次，分別為：與業(yè)績評價相關(guān)的理論、為業(yè)績評價提供支持的理論以及業(yè)績評價的核心理論，如下圖 1 所示。所謂的相關(guān)理論就是指那些不能用來直接構(gòu)建業(yè)績評價系統(tǒng)的理論，它們對其他的經(jīng)濟理論體系的構(gòu)建也有所幫助。這些相關(guān)的理論主要有：現(xiàn)代公司治理起點的委托—代理理論（Principal-agent Theory）、作為組織行為學(xué)基礎(chǔ)的行為組織理論、作為管理心理學(xué)重要組成部分的激勵理論、以及與企業(yè)發(fā)展密不可分的戰(zhàn)略管理理論和作為“股東之上主義”進階版的利益相關(guān)者理論等等。本文中將只介紹最基礎(chǔ)的委托代理理論和利益相關(guān)者理論。 現(xiàn)代企業(yè)管理的起點就源于企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生委托代理關(guān)系，這種關(guān)系中存在著一系列的問題和矛盾，被稱為委托—代理矛盾。其中最主要的矛盾就是信息不對稱，也就是說企業(yè)管理者掌握的信息要多于企業(yè)所有者。這種信息不對稱可能讓一些管理者存在徇私舞弊的行為，損害企業(yè)所有者的權(quán)益。那么基于這種信息不對稱就為業(yè)績評價的產(chǎn)生創(chuàng)造了條件，所有者需要各種視角來監(jiān)督評價管理者的業(yè)績，觀察管理是否履行了受托責(zé)任。行之有效的業(yè)績評價系統(tǒng)能夠充分考慮委托人與代理人信息分布不均衡的前提，通過更加規(guī)范透明的業(yè)績報告解決這種信息不對稱的矛盾。 

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第二節(jié) EVA 的內(nèi)涵和理論基礎(chǔ) 

1991 年，斯滕斯特公司首次提出將經(jīng)濟增加值作為評價指標。與經(jīng)過簡單計算得到的傳統(tǒng)利潤不同，EVA 是一種經(jīng)過調(diào)整經(jīng)濟利潤，它反映的是企業(yè)的真實利潤，這種真實利潤不僅扣除了債務(wù)成本還將所有者投入資本成本做了扣除。從計算的角度理解 EVA就是指企業(yè)“稅后凈經(jīng)營利潤”扣除“經(jīng)營資本成本”后的余額，“經(jīng)營資本成本”包括債務(wù)成本和股本成本。將 EVA 作為考核工具能夠全面評價管理者是否有效的使用了企業(yè)資本，是否為股東創(chuàng)造了財富。 運用 EVA 來進行業(yè)績評價時類似于對傳統(tǒng)利潤指標的運用：例如，如果某一家企業(yè)經(jīng)過計算的 EVA>0 的情況下，就說明這家企業(yè)投資者和債權(quán)人獲得了超出預(yù)期的利益回報，管理者創(chuàng)造了超額利潤；當計算的 EVA＝0 時，說明企業(yè)價值沒有變化，股東財富不增不減；但是計算出的 EVA 為負數(shù)時，則管理者不僅沒有創(chuàng)造超額利潤，而且使企業(yè)所有者在公司投入的資本受到了侵蝕，利益蒙受了損失。 本文行文時一直強調(diào) EVA 是一種經(jīng)濟利潤，同傳統(tǒng)的會計利潤有很大不同，作為業(yè)績評價指標，經(jīng)濟利潤具有會計利潤所沒有的優(yōu)越性。這是因為 EVA 是從股東的角度出發(fā)去評價企業(yè)業(yè)績的，它度量的是運用目標企業(yè)資本在考察期內(nèi)得到的“凈收益”。只有 EVA 大于零的時候才說明企業(yè)的資本的到了累積，股東財富才獲得補償，而不是只要會計利潤大于零企業(yè)的經(jīng)營就是有效的?；?EVA 指標的理念認為，企業(yè)不僅僅運用債務(wù)需要付出代價承擔(dān)成本，運用投資者投入的資本同樣需要付出經(jīng)濟代價，所以運用 EVA衡量企業(yè)業(yè)績時要考慮所有者權(quán)益成本。  

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第三章 國民技術(shù)簡介及現(xiàn)行財務(wù)業(yè)績評價分析.....16 

第一節(jié) 背景簡介....16

第二節(jié) 國民技術(shù)傳統(tǒng)財務(wù)指標業(yè)績評價......18 

第三節(jié) 傳統(tǒng)財務(wù)指標評價體系的不足..........26 

第四章 構(gòu)建基于 EVA 的業(yè)績評價系統(tǒng)....28 

第一節(jié) 案例企業(yè)引入EVA的必要性....28 

第二節(jié) 構(gòu)建基于EVA的業(yè)績評價系統(tǒng)的思路和原則....28 

一、構(gòu)建思路........28 

二、構(gòu)建原則........29 

第三節(jié) 計算案例企業(yè)EVA指標.....29 

一、計算稅后凈營業(yè)利潤 NOPAT....29 

二、計算資本總額 TC..........30 

三、計算加權(quán)平均資本成本 WACC....31 

四、計算經(jīng)濟增加值 EVA.........33 

第四節(jié) 基于EVA業(yè)績評價系統(tǒng)設(shè)計....34

第五節(jié) 基于EVA的業(yè)績評價系統(tǒng)應(yīng)用分析......40 

第五章 案例企業(yè)實施 EVA 業(yè)績評價系統(tǒng)的效果評價及建議..........46 

第一節(jié) EVA 指標與傳統(tǒng)業(yè)績指標的相關(guān)性比較........46 

一、每股 EVA 和每股凈利潤........46 

二、每股凈利潤、每股 EVA 和平均股價.........47 

第二節(jié) 基于 EVA 的業(yè)績評價體系與傳統(tǒng)評價指標科學(xué)性對比.....48 

第三節(jié) 集成電路企業(yè)有效實施 EVA 評價體系的建議.......50 

 

第五章 案例企業(yè)實施 EVA 業(yè)績評價系統(tǒng)的效果評價及建議 

 

第一節(jié) EVA 指標與傳統(tǒng)業(yè)績指標的相關(guān)性比較 

本文在構(gòu)建基于 EVA 的業(yè)績評價系統(tǒng)時，說明了 EVA 指標相對于傳統(tǒng)業(yè)績指標的優(yōu)勢，但是并沒有證據(jù)說明 EVA 與企業(yè)業(yè)績更為相關(guān)，如此一來 EVA 的卓越性并不是十分明顯。為了證明這一點，本文以國民技術(shù)每年的平均股價、每股 EVA 和每股凈利潤進行縣相關(guān)性分析。由于圖 20 中的平均股價縮小 100 倍后進行對比的，所以這個數(shù)字的絕對值并沒有具體的經(jīng)濟意義。可以從走勢上看出，整體上這三個指標變化差異并不明顯，幾乎都是同時上升同時下降或者同時保持持平。為了進一步證明這一觀點，排除某一年股價偏離正常水平的影響，本文將采用 2010 年到 2012 年、2011 年到 2013 年、2012 年到 2014年、2013 年到 2015 年三年取平均值的方法對表格中的數(shù)據(jù)進行動態(tài)分析。根據(jù)這個動態(tài)趨勢圖就可以更明確地看出，從 2011-2013 的動態(tài)期間到 2012-2014的動態(tài)期間中，每股 EVA 和平均股價都呈微弱的下降趨勢，但每股利潤卻保持了平衡；從 2012-2014 到 2013-2015 的動態(tài)期間中 EVA 和平均股價都呈明顯的上升趨勢，但利潤卻幾乎保持了平衡。由此可以看出平均股價的動態(tài)平均數(shù)與每股 EVA 的趨勢更為一致，之所以動態(tài)趨勢圖更為明顯是因為我國資本市場由于政策等原因，上市公司的股價并不能很準確地反映企業(yè)的市場價值，會導(dǎo)致某一年度股價嚴重偏離事實。而將數(shù)值平均后這種特殊年度的影響就會減小許多，更能說明相對于傳統(tǒng)利潤指標，與 EVA 相關(guān)的指標能夠更好地反映企業(yè)價值。所以基于 EVA 的業(yè)績評價體系具有更好的卓越性，為投資者提供更真實的業(yè)績評價報告。 

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結(jié)論 

 

本文主要對構(gòu)建基于 EVA 的業(yè)績評價系統(tǒng)進行了深入探討，傳統(tǒng)業(yè)績評價體系的核心一般為利潤指標，凈利潤不能體現(xiàn)企業(yè)的權(quán)益資本成本，只考慮了債務(wù)成本。EVA 將債務(wù)也視同為企業(yè)資金的來源，站在投資者的角度將資本成本看作為一種機會成本，這種觀點與現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)的視角更為契合。 本文對選擇 EVA 作為業(yè)績評價核心指標的優(yōu)勢進行了研究說明，在對傳統(tǒng)業(yè)績評價體系進行演繹后，將新舊體系做出了對比。總結(jié)提出傳統(tǒng)業(yè)績評價體系的不足之后，通過層次分析法以及權(quán)重賦值、專家打分法等手段構(gòu)建了 EVA 為核心的業(yè)績評價體系。后面有將國民技術(shù)股份有限公司 2015 年的數(shù)據(jù)納入該體系進行操作演示算出評分，得出業(yè)績評價結(jié)論。 本文構(gòu)建的基于 EVA 的業(yè)績評價體系在選擇指標時，結(jié)合產(chǎn)業(yè)特點分別選取了財務(wù)指標和非財務(wù)指標。分別為 EVA 相關(guān)指標、效益類指標、學(xué)習(xí)與創(chuàng)新類指標、人員管理類指標以及客戶滿意度類指標，總共十幾個指標相輔相成達到盡可能全面評價的目標。此外，本文構(gòu)架新的業(yè)績評價體系時為了彌補傳統(tǒng)業(yè)績評價體系在股東價值最大化目標不明確的缺陷，始終將股東價值最大化作為最重要的層次。 最后，為了證明 EVA 指標的優(yōu)越性本文對 EVA 和凈利潤以及企業(yè)價值做了相關(guān)性分析，證明了 EVA 指標與企業(yè)價值的相關(guān)性更明顯。為了解決文章前后邏輯關(guān)聯(lián)的問題，本文將國民技術(shù)公司五年的業(yè)績在新的業(yè)績評價體系中進行了演繹，再對得出的評分結(jié)果與傳統(tǒng)利潤指標進行了相關(guān)性對比。最后根據(jù)對國民技術(shù) 2015 年業(yè)績評價的結(jié)果，對集成電路產(chǎn)業(yè)實施基于 EVA 的業(yè)績評價系統(tǒng)提出了建議。

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參考文獻（略）