1 緒論

 

1.1 選題背景與研究意義

1.1.1 選題背景

企業(yè)的多元化發(fā)展在西方發(fā)達(dá)國家開始得比較早，大約開始于一個世紀(jì)之前，在上個世紀(jì) 20 年代左右，西方大型企業(yè)就拉開了多元化進(jìn)程的序幕，而我國企業(yè)的多元化之路相比西方發(fā)達(dá)國家起步較晚，直到上個世紀(jì) 80 年代，我國一些經(jīng)營規(guī)模較大的民營企業(yè)才開始陸續(xù)走上了多元化發(fā)展的道路。不管是在我國還是西方發(fā)達(dá)國家，企業(yè)的多元化經(jīng)營之路都不是一帆風(fēng)順的。由于受市場環(huán)境的影響以及自身經(jīng)營問題的約束，很多企業(yè)在實(shí)行多元化經(jīng)營后由于多種原因又回歸本行，其后經(jīng)過多年的不斷探索與嘗試，直到本世紀(jì)，多數(shù)企業(yè)已經(jīng)找到了適合自己的多元化道路。截止到目前，世界 500 強(qiáng)企業(yè)中多數(shù)都采用這種模式經(jīng)營企業(yè)。企業(yè)在經(jīng)營過程中實(shí)行多元化是否有利于企業(yè)的長期發(fā)展一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的主要課題之一，但學(xué)者們至今仍未就這個問題達(dá)成共識。部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)通過多元化方式形成的產(chǎn)業(yè)很難像主業(yè)一樣做大做強(qiáng)，這些產(chǎn)業(yè)最終會以失敗而告終，從而使企業(yè)陷入經(jīng)營困境；也有學(xué)者認(rèn)為，多元化經(jīng)營不僅可以拓寬企業(yè)的利潤來源渠道，還可以降低企業(yè)整體經(jīng)營風(fēng)險。受我國宏觀調(diào)控政策的影響，加之我國房地產(chǎn)市場的日漸飽和，越來越多的房企們都努力謀求多元化新發(fā)展，希望通過多元化經(jīng)營來擺脫房地產(chǎn)經(jīng)營的困境，拓寬盈利渠道，降低企業(yè)收益的波動性，將企業(yè)整體風(fēng)險置于可控范圍之內(nèi)。恒大通過投資體育產(chǎn)業(yè)開啟了多元化經(jīng)營的大門；萬達(dá)、百度、騰訊三大巨頭聯(lián)手建立電商公司，開啟電商經(jīng)營新篇章；綠地也不甘落后，跨界民宿、地鐵與文化等領(lǐng)域；雅居樂、陽光城、復(fù)興國際、金茂這些大型地產(chǎn)企業(yè)也都紛紛步入多元化行列，開辟多元化發(fā)展新道路?？梢哉f，隨著房地產(chǎn)市場開發(fā)規(guī)模的見頂回落，通過布局多元化實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為房企經(jīng)營的必由之路。恒大自從2009 年上市以來就積極進(jìn)行多元化的布局，經(jīng)營范圍已涉及體育、文化、旅游、健康、金融等多個產(chǎn)業(yè)，成為眾多多元化經(jīng)營的房企中的中流砥柱。

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1.2 研究思路與方法

本文主要有六個章節(jié)，分為兩個大的部分。第一部分首先交代了寫作這篇文章的背景，然后通過文獻(xiàn)分析法來對多元化經(jīng)營相關(guān)理論知識以及國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行分析，為第二部分的案例分析作鋪墊。第二部分案例主體部分首先依據(jù)前文的理論分析對案例企業(yè)進(jìn)行了相關(guān)介紹，然后綜合運(yùn)用案例分析法、事件研究法、財務(wù)指標(biāo)法和對比分析法來分析恒大集團(tuán)多元化經(jīng)營期間的市場效應(yīng)和財務(wù)績效，并根據(jù)研究結(jié)果分析其原因，提出合理化的建議。具體章節(jié)安排如下：第一章是緒論，這一章節(jié)主要交代了寫作這篇文章的背景和意義，文章的背景包括兩方面，一是企業(yè)多元化經(jīng)營源于行業(yè)外部的壓力，二是企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)因驅(qū)使企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營；研究意義包括理論意義和現(xiàn)實(shí)意義，主要告訴讀者寫作這篇文章的目的；之后本文構(gòu)思了這篇文章的結(jié)構(gòu)框架圖，交代了文章的行文思路以及文章的主要內(nèi)容；其后在創(chuàng)新與特色這一部分簡要介紹了本文的創(chuàng)新之處與特色。第二章是理論分析與文獻(xiàn)綜述。首先，理論分析部分介紹了與多元化經(jīng)營的定義、分類及動因相關(guān)的理論；第二部分是文獻(xiàn)綜述，通過對國內(nèi)外學(xué)者的研究成果進(jìn)行研讀，然后進(jìn)行總結(jié)歸納，為后文的案例分析作鋪墊。第三章是恒大經(jīng)營現(xiàn)狀分析。本章首先介紹了恒大多元化經(jīng)營的類型及其多元化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)選擇，其后對恒大多元化經(jīng)營的行業(yè)背景及內(nèi)外部動因進(jìn)行分析，使讀者對案例企業(yè)有一個清晰的了解。第四章是具體的案例分析。本章首先運(yùn)用事件研究法對恒大多元化經(jīng)營給企業(yè)帶來的市場效應(yīng)進(jìn)行分析；然后從財務(wù)指標(biāo)角度，綜合運(yùn)用橫向?qū)Ρ扰c縱向?qū)Ρ确治隽撕愦笞?2009 年多元化以來至 2015 年的財務(wù)績效表現(xiàn)情況。第五章是績效影響原因分析與建議。通過對恒大多元化經(jīng)營的績效分析，總結(jié)截至 2015 年恒大多元化經(jīng)營影響績效的成功與失敗之處，并通過對恒大多元化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營狀況的分析來深入研究其績效影響原因，給恒大之后的多元化發(fā)展道路提出建議，并給同行業(yè)其他企業(yè)起借鑒參考作用。第六章是結(jié)論與不足。這一章節(jié)總結(jié)了這篇文章的研究過程與結(jié)果，以及本文存在的不足之處。

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2 理論分析與文獻(xiàn)綜述

 

2.1 理論分析

對于多元化經(jīng)營的定義，不同學(xué)者從不同角度出發(fā)作了不同的定義，本文羅列了部分學(xué)者對于多元化經(jīng)營的定義。最早對多元化進(jìn)行研究的是美國戰(zhàn)略大師 Ansoff（1957），他從產(chǎn)品種類出發(fā)，認(rèn)為多元化經(jīng)營就是指企業(yè)用新的產(chǎn)品開發(fā)新的市場的一種行為。這種定義方法存在一定的局限性，因?yàn)橐罁?jù)該種定義，其無法對多元化的程度進(jìn)行區(qū)分。1959 年 Penrose 基于企業(yè)成長角度對多元化進(jìn)行了定義，他認(rèn)為多元化不僅是指新產(chǎn)品進(jìn)入新的市場，還包括企業(yè)經(jīng)營行業(yè)數(shù)目以及各種產(chǎn)品垂直一體化程度的增加，豐富了多元化的定義。M.Gort（1962）對多元化進(jìn)行了新的定義，他指出“多元化是指企業(yè)經(jīng)營活動進(jìn)入市場數(shù)目的增加”，多元化是產(chǎn)品多元化和市場多元化的綜合。Rumelt（1974）在對多元化經(jīng)營進(jìn)行定義時考慮到企業(yè)自身的條件這一因素，他認(rèn)為企業(yè)進(jìn)入新的市場領(lǐng)域需要掌握新的技術(shù)、新的管理方法、新的營銷策略等等，這樣企業(yè)才有能力發(fā)展新業(yè)務(wù)，擴(kuò)展新領(lǐng)域，從而豐富了多元化的定義。

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2.2 文獻(xiàn)綜述

一直以來，多元化經(jīng)營對企業(yè)績效的影響都是國內(nèi)外學(xué)者主要關(guān)注的課題之一，關(guān)于這一課題的研究結(jié)果，學(xué)者們形成了多種多樣的結(jié)論。有學(xué)者根據(jù)自己的研究結(jié)果得出結(jié)論，認(rèn)為多元化經(jīng)營有損企業(yè)績效；還有學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營有利于企業(yè)績效；還有一些學(xué)者的研究結(jié)果表明多元化經(jīng)營對企業(yè)績效沒有影響或是兩者之間的關(guān)系并非一成不變的。以下是國內(nèi)外學(xué)者的一些主要研究成果。自 20 世紀(jì)初以來，西方大型企業(yè)在發(fā)展過程中就陸續(xù)開始采用多元化經(jīng)營的方式，直到目前世界 500 強(qiáng)企業(yè)中，絕大多數(shù)企業(yè)都存在著多元化經(jīng)營的情況。國外學(xué)者很早就開始對企業(yè)多元化經(jīng)營與績效這方面進(jìn)行了研究，并持有多種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)是“多元化折價論”，即企業(yè)的多元化經(jīng)營有損企業(yè)績效，降低企業(yè)價值；另一種是與之相反的“多元化溢價論”，持有該觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為多元化經(jīng)營會提升企業(yè)價值，有利于企業(yè)績效；還有學(xué)者認(rèn)為兩者之間的關(guān)系并不是一成不變的，區(qū)別多元化的不同程度或類型而表現(xiàn)不同。

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3 恒大經(jīng)營現(xiàn)狀分析..........13

3.1 恒大集團(tuán)概況........13

3.2 恒大多元化經(jīng)營類型.......13

3.3 恒大多元化經(jīng)營產(chǎn)業(yè).......14

3.4 恒大多元化經(jīng)營背景.......16

3.5 恒大多元化經(jīng)營動因.......18

4 恒大多元化經(jīng)營績效分析.........20

4.1 市場效應(yīng)分析........20

4.1.1 事件研究法............20

4.1.2 恒大多元化經(jīng)營的市場效應(yīng)分析.........21

4.2 財務(wù)績效分析........31

5 恒大多元化績效影響原因分析與建議...........45

5.1 績效影響原因分析...........45

5.1.1 市場效應(yīng)影響原因分析..............45

5.1.2 財務(wù)績效影響原因分析..............45

5.2 建議.............50

 

5 恒大多元化績效影響原因分析與建議

 

在上一章節(jié)的恒大多元化經(jīng)營的績效研究中，我們發(fā)現(xiàn)，恒大的多元化可以給其股票市場帶來積極的市場效應(yīng)，但是多元化經(jīng)營卻有損其財務(wù)績效。根據(jù)上述研究結(jié)果我們在這一章節(jié)中對恒大多元化經(jīng)營影響績效的原因進(jìn)行深入的分析，并根據(jù)分析結(jié)果，為恒大以后的多元化道路提出合理化的建議，并期望給越來越多的進(jìn)行多元化經(jīng)營的房企起借鑒參考作用。

 

5.1 績效影響原因分析

通過對恒大多元化經(jīng)營的市場效應(yīng)的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)恒大多元化事件的發(fā)生可以給恒大的股票市場帶來積極的市場效應(yīng)，能夠有效地提升企業(yè)的市場價值。多元化事件的發(fā)生可以有效地提升恒大股票的累計超額收益率，但市場正效應(yīng)持續(xù)的時間都比較短，股票累計超額收益率在短暫的上升之后又呈現(xiàn)逐漸回落的趨勢，市場效應(yīng)持續(xù)的時間都比較短。我們分析，只有當(dāng)一個企業(yè)發(fā)展到一定程度，擴(kuò)張到一定規(guī)模，并積累一定的人力、物力與財力以后，才有能力進(jìn)行多元化的經(jīng)營擴(kuò)張。當(dāng)恒大向外界發(fā)布多元化公告或是相關(guān)消息時，會向市場傳遞利好信息，即恒大處于良好的經(jīng)營狀態(tài)中，擁有充足的人力、物力與財力可以用于經(jīng)營其他產(chǎn)業(yè)。這樣會大大提升投資者對恒大的信心，使得投資者以及潛在投資者認(rèn)為企業(yè)以后的經(jīng)營會向著好的方向發(fā)展，因此投資者們會愿意花更多的資金去購買恒大的股票，因?yàn)樗麄冾A(yù)期恒大的股價在以后會上漲，這就使得恒大的股價上漲，累計超額收益率得到提升。當(dāng)事件發(fā)生一段時間之后，股票市場逐漸回歸冷靜，投資者也逐漸回歸理性，此時恒大的股票收益率會相應(yīng)的有所降低，趨于平緩。因此這就造成了恒大多元化經(jīng)營能在短期之內(nèi)提高股票的累計超額收益率，但持續(xù)時間都比較短的情況。多元化期間，恒大股票的累計超額收益增加，市場效應(yīng)反應(yīng)良好，有利于恒大進(jìn)行融資，增強(qiáng)企業(yè)的資金流動性，促進(jìn)多元化經(jīng)營的順利開展，形成一個良性循環(huán)；其次良好的市場效應(yīng)還能提高企業(yè)的聲望，增加大眾對企業(yè)的認(rèn)可，這樣會使消費(fèi)者對于恒大的產(chǎn)品有一個好的印象，有利于恒大產(chǎn)品的推廣與銷售。

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結(jié)論

 

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)背景下，越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)都在實(shí)行多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略改革，原因在于中國房地產(chǎn)市場的銷售行情日趨嚴(yán)峻，行業(yè)盈利空間日趨狹小，多數(shù)房企的經(jīng)營狀況陷入止步不前的困境。因此房企們積極布局多元化，謀求新的利潤增長點(diǎn)，期望借多元化來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。本文以中國恒大集團(tuán)為案例研究對象，并基于其股票收益以及財務(wù)報表分別分析其多元化經(jīng)營對其市場效應(yīng)以及財務(wù)績效的影響。本文首先對恒大的基本情況以及多元化經(jīng)營概況進(jìn)行分析，結(jié)果顯示截至 2015 年，雖然恒大的多元化已經(jīng)走過了六個年頭，并且多元化經(jīng)營涉及的范圍很廣，包括金融、文化、體育、健康、旅游和快消等多個產(chǎn)業(yè)，但各個產(chǎn)業(yè)都處于初步發(fā)展階段，因此恒大目前經(jīng)營狀態(tài)仍屬于低度多元化經(jīng)營。其后，本文逐次對其市場效應(yīng)和財務(wù)績效兩個方面進(jìn)行績效分析。分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，恒大的多元化經(jīng)營有利于其市場效應(yīng)，但卻給其財務(wù)績效帶來了不利影響。通過進(jìn)一步分析，我們又可以發(fā)現(xiàn)，恒大財務(wù)績效受多元化經(jīng)營的不利影響主要原因在于，恒大為布局多元化經(jīng)營投入了大量的成本，但由于截至 2015 年其多元化才走過 6 個年頭，各個多元化產(chǎn)業(yè)處于建設(shè)培育期，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，并且我們根據(jù)分析結(jié)果推測在之后幾年其多元化產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的可能性并不是很大。其后我們在對恒大多元化經(jīng)營影響其績效原因的分析基礎(chǔ)之上，為恒大以后的多元化道路提出了合理的建議，并希望給越來越多的多元化經(jīng)營的房企起借鑒參考作用。房企在多元化之前，應(yīng)該明確多元化經(jīng)營目標(biāo)，慎重選擇多元化產(chǎn)業(yè)，若是房企想要通過多元化來降低企業(yè)融資成本，那么其可以考慮進(jìn)入金融行業(yè)，若是其想充分利用企業(yè)的剩余資源，則可以考慮進(jìn)入旅游地產(chǎn)或商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)，充分利用其地產(chǎn)資源，總而言之，房企在多元化之前應(yīng)該對自己的多元化之路有一個清晰的認(rèn)識，若是沒有目標(biāo)地進(jìn)行多元化，結(jié)局多是以失敗而告終，最終使企業(yè)陷入經(jīng)營困境。其次，房企進(jìn)行多元化的布局是一項需要大量成本投入的工程，因此房企在進(jìn)行多元化布局的過程中一定要加強(qiáng)成本管理，發(fā)揮資產(chǎn)的最大效用。除此以外，多元化布局的節(jié)奏也是房企首要關(guān)注的問題之一，理智的多元化應(yīng)該是循序漸進(jìn)的，房企應(yīng)該等到在一個新的行業(yè)打下根基，夯實(shí)基礎(chǔ)以后再考慮向下一個新領(lǐng)域拓展，這樣才能保證企業(yè)處于良好的運(yùn)營之中。由于多元化的布局需要大量的成本投入，房企需要注重鞏固核心競爭優(yōu)勢，改善資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對于房企來講，地產(chǎn)仍是其支柱產(chǎn)業(yè)，且占據(jù)著主要收入來源，因此實(shí)行多元化經(jīng)營的房企不能忘本，而是應(yīng)該持續(xù)鞏固主業(yè)，降低庫存量，改善資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，這樣房企可以在增強(qiáng)地產(chǎn)盈利能力的同時也能為企業(yè)的多元化布局提供源源不斷的資金。當(dāng)房企通過多元化進(jìn)入多個行業(yè)之后要注重協(xié)調(diào)各產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化，增強(qiáng)內(nèi)部資本市場的有效性。最后，多元化道路是漫長的，并且結(jié)果也是不可預(yù)知的，房企要正確客觀面對多元化經(jīng)營結(jié)果，若是在多元化初期企業(yè)的財務(wù)績效呈現(xiàn)下降的趨勢，那么企業(yè)要對其形成原因進(jìn)行分析，若屬于正常經(jīng)營狀況，那么企業(yè)應(yīng)該針對多元化經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題積極提出改進(jìn)措施，而不是一味退縮，否則可能會錯失發(fā)展機(jī)遇；若是出現(xiàn)異常經(jīng)營結(jié)果，那么企業(yè)應(yīng)該在充分分析的基礎(chǔ)之上當(dāng)機(jī)立斷，對多元化的業(yè)務(wù)進(jìn)行合理處置，以免給企業(yè)帶來更大的損失，只有這樣，房企的多元化道路才能走得更穩(wěn)更遠(yuǎn)。

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參考文獻(xiàn)（略）