第一章 緒論

 

第一節(jié) 研究背景與意義

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，宏觀環(huán)境在不斷發(fā)生變化，一大批傳統(tǒng)的商業(yè)零售企業(yè)面臨著收入增速放緩、同業(yè)競爭壓力加大等困境。我們可以將財務(wù)風(fēng)險看作企業(yè)在大環(huán)境各類風(fēng)險中的信號燈，它會對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力、盈利能力產(chǎn)生很大的影響。如今我們再來從宏觀角度分析 20 世紀(jì)末席卷亞洲的金融風(fēng)暴，會發(fā)現(xiàn)發(fā)生財務(wù)困境和危機(jī)是金融風(fēng)暴的表現(xiàn)形式之一；從微觀角度分析，即企業(yè)內(nèi)部發(fā)展來看是由于企業(yè)杠桿率高，長期過度利用杠桿，投資決策前沒有做好調(diào)研而盲目擴(kuò)張，使得企業(yè)資本負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡，最終使得企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力變?nèi)?。?dāng)企業(yè)要去面對已產(chǎn)生并且不斷惡化的財務(wù)風(fēng)險時，需要付出極大的成本與代價，才有可能轉(zhuǎn)變財務(wù)狀況惡化的不良局面。所以，能夠及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，對風(fēng)險進(jìn)行正確評價，進(jìn)而防范與控制風(fēng)險，使企業(yè)及時應(yīng)對并采取措施保證其正常有序發(fā)展，是企業(yè)財務(wù)管理者的重要任務(wù)。由此我們得出，財務(wù)風(fēng)險的正確評價與及時防范是企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的過程中應(yīng)關(guān)注的重中之重。與此同時，中國的傳統(tǒng)零售業(yè)市場漸漸成為了全球零售企業(yè)關(guān)注的重要市場，受到的關(guān)注越多，意味著市場競爭也在日趨激烈。同時，利弊同存導(dǎo)致中國傳統(tǒng)零售業(yè)市場面臨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速、市場需求的多樣與電商發(fā)展不斷沖擊而引發(fā)的多方面問題。在傳統(tǒng)零售業(yè)發(fā)展的同時，大批的零售企業(yè)因?yàn)楦黝惒煌驎一ㄒ滑F(xiàn)。而業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張對零售業(yè)資金管理提出了更高的要求。目前來看，傳統(tǒng)零售企業(yè)在擴(kuò)張時，由于自身資金周轉(zhuǎn)率高，可進(jìn)行投資擴(kuò)張的資金儲備少，所以很大程度上需要借助營運(yùn)負(fù)債等短期借款資金，因此當(dāng)無法籌得足夠的外部資金時，擴(kuò)張步伐過快會導(dǎo)致企業(yè)的風(fēng)險上升，償還借款壓力增大。所以，如何設(shè)立有效的財務(wù)風(fēng)險評價體系是目前零售企業(yè)需要特別關(guān)注的問題之一。

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第二節(jié) 國內(nèi)外研究綜述

關(guān)于財務(wù)風(fēng)險評價研究，國內(nèi)外學(xué)者都已經(jīng)進(jìn)行了許多討論，也設(shè)計出了不同種類的指標(biāo)模型與實(shí)證研究相結(jié)合，這使得企業(yè)可以使用這些模型進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險評價并且可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)低風(fēng)險日常運(yùn)營。根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者的不同研究方向，大致可分為財務(wù)風(fēng)險的定性與定量分析兩種方法。上世紀(jì)三十年代，國外學(xué)者就通過單變量模型開始對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行識別研究，隨著科技進(jìn)步，學(xué)者們又使用多變量模型從多方面對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險狀況進(jìn)行研究。再后來由于全球化進(jìn)程的加快，企業(yè)所面臨的風(fēng)險種類增多，又出現(xiàn)了多種其它方法可以對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行識別與評價。通過分析能夠增強(qiáng)企業(yè)對風(fēng)險的應(yīng)對能力，也可以促使企業(yè)及時采取相應(yīng)措施去修正。自 1930 年左右起，國外學(xué)者就已開始了對財務(wù)風(fēng)險評價的研究，主要以研究財務(wù)風(fēng)險評價的辨別模型為主。單變量辨別模型是指用單一的財務(wù)指標(biāo)作為判別標(biāo)準(zhǔn)來判斷企業(yè)是否處于破產(chǎn)狀態(tài)的預(yù)測模型。單變量辨別模型分析中最關(guān)鍵的一點(diǎn)是尋找判別閾值。通常需要將樣本分為兩組：一組為構(gòu)建預(yù)測模型的估計樣本（Estimation sample）；另一組為測試預(yù)測模型的有效樣本（Validation sample）。先排列好預(yù)測樣本（包括破產(chǎn)企業(yè)與非破產(chǎn)企業(yè)）所選定的財務(wù)比率指標(biāo)，再對判別閾值點(diǎn)進(jìn)行篩選，力求兩組數(shù)據(jù)能夠得到最小的誤判率。然后再測試選擇好的測試樣本。

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第二章 財務(wù)風(fēng)險概念界定及相關(guān)理論基礎(chǔ)

 

第一節(jié) 財務(wù)風(fēng)險概述

風(fēng)險一詞在早期的航海貿(mào)易與保險業(yè)中就已出現(xiàn)，來自于意大利語risque的變形。風(fēng)險這個詞語在人們的日常生活中應(yīng)用十分廣泛，經(jīng)常在人們的財產(chǎn)有可能受損或人員有可能受到傷亡的危險情況時使用?；蚴侨藗儚氖履臣旅媾R損失的情況，或是人們?yōu)榱双@得某種利益而甘愿付出的代價。這些說法反映出了人們對風(fēng)險的樸素認(rèn)識，但也只是從生活中出發(fā)，未能把握住風(fēng)險的實(shí)質(zhì)與特征。雖然學(xué)術(shù)界對風(fēng)險已經(jīng)做了很多研究，但至今都沒有一個被大家所公認(rèn)的定義。《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》認(rèn)為風(fēng)險現(xiàn)象，或說不確定性或不完全信息的現(xiàn)象，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中無處不在[38]。美國學(xué)者 J.Heynes 認(rèn)為風(fēng)險意味著損失的可能性。學(xué)者William 對風(fēng)險的定義為：在特定條件及特定時期某一事件發(fā)生的結(jié)果與預(yù)期結(jié)果偏離的可能性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Frank.Knight 將風(fēng)險與不確定性做出了明確區(qū)分，指出風(fēng)險是可測量的不確定性。美國風(fēng)險大師 Robert.Mehr 在與 Hedges 合著的《企業(yè)風(fēng)險管理》中認(rèn)為風(fēng)險是費(fèi)用、損失或損失相關(guān)的不確定性[39]。綜合各國學(xué)者對風(fēng)險的不同定義，主要有三種分類：一是風(fēng)險損失觀，認(rèn)為風(fēng)險是可能發(fā)生的未來危險和損失；二是不確定觀，認(rèn)為風(fēng)險是事件的未來不確定性；三是結(jié)果差異觀，認(rèn)為風(fēng)險是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差值。隨著各國學(xué)者對風(fēng)險研究的不斷深入，人們普遍接受認(rèn)為風(fēng)險是客觀存在的，無論人們是否已經(jīng)感知察覺，它都存在在客觀環(huán)境中。

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第二節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理理論

1949 年法國管理理論學(xué)家法約爾首次在其著作《工業(yè)管理與一般管理》提出風(fēng)險管理這一概念，他認(rèn)為風(fēng)險管理活動是企業(yè)的基本活動，屬于企業(yè)的六大管理活動之一[47]。美國管理學(xué)家 Gleason 在《財務(wù)風(fēng)險管理－加入 WTO 后的企業(yè)經(jīng)營對策》中將風(fēng)險管理分為三個方面，分別為風(fēng)險的識別測量、風(fēng)險的評估以及對風(fēng)險的控制防范[48]。財務(wù)風(fēng)險管理作為風(fēng)險管理的一項分支，是指經(jīng)營主體對其理財過程中存在的各種風(fēng)險進(jìn)行識別、度量和分析評價，并適時采取及時有效的方法進(jìn)行防范和控制，以經(jīng)濟(jì)合理可行的方法進(jìn)行處理，以保障理財活動安全正常開展，保證其經(jīng)濟(jì)利益免受損失的管理過程。本文按照 Gleason 的研究從三方面對財務(wù)風(fēng)險管理進(jìn)行介紹。德爾菲法通過集群策力集中專家的意見從而對風(fēng)險進(jìn)行有效識別，因此也稱為專家意見法。德爾菲法要求將具有相關(guān)風(fēng)險管控經(jīng)驗(yàn)的專家組成專家小組，通過匿名問卷的形式，向?qū)＜野l(fā)放問卷進(jìn)行意見獲取，在互相無交集的情況下回收他們的反饋意見，通過對這些意見的收集整理進(jìn)行歸納，再將歸納后的二次問卷以匿名的形式讓專家再進(jìn)行填寫，這樣反復(fù)多次進(jìn)行后，能夠得到相對統(tǒng)一且有價值的最終結(jié)果。德爾菲法雖經(jīng)過反復(fù)意見反饋，但仍具有一定的主觀性。

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第三章 西安M集團(tuán)財務(wù)現(xiàn)狀分析及風(fēng)險識別 ..... 19

第一節(jié) 西安M集團(tuán)概況 ............ 19

一、零售商業(yè)概述 ...... 19

二、西安M集團(tuán)介紹 ..... 20

第二節(jié) 西安M集團(tuán)財務(wù)現(xiàn)狀分析 .... 20

第三節(jié) 集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險識別與風(fēng)險分析 ........ 24

一、基于Z-Score模型的集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險識別 ............ 24

二、集團(tuán)面臨風(fēng)險分析 ........... 26

第四章 西安M集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建 ..... 29

第一節(jié) 財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系構(gòu)建 .......... 29

一、指標(biāo)體系構(gòu)建原則 ........... 29

二、財務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)計 ......... 29

第二節(jié) 財務(wù)風(fēng)險評價體系設(shè)計 ..... 35

一、評價體系的計算方法 ......... 35

二、財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)的劃分 ......... 36

第五章 西安M集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險評價體系 ........... 37

第一節(jié) 西安M集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險評價體系的應(yīng)用 ............ 37

第二節(jié) 財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果分析及模型有效性驗(yàn)證 ....... 42

第三節(jié) 財務(wù)風(fēng)險防范措施 ......... 45

 

第五章 西安 M 集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險評價體系

 

第一節(jié) 西安 M 集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險評價體系的應(yīng)用

前文采用了西安 M 集團(tuán) 2007-2016 共 10 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的設(shè)定，現(xiàn)根據(jù)西安 M 集團(tuán) 2014-2016 年三年間的報表數(shù)據(jù)，計算出評價體系中各財務(wù)指標(biāo)的實(shí)際值，西安 M 集團(tuán)屬于我國的批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)商業(yè)貿(mào)易中的綜合零售業(yè)，因此本文以國務(wù)院國資委財務(wù)監(jiān)督與考核評價局定期頒發(fā)的《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》中批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)綜合零售業(yè)全行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值為本文財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值?！镀髽I(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》中的優(yōu)秀、良好、平均、較低、較差值分別為本文中的無警、輕警、中警、中警、巨警值。財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的權(quán)重反映了每個財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)風(fēng)險影響的程度，權(quán)重比重越大，在計算時要考慮的因素就越多，反之越小。本文在權(quán)重指標(biāo)選取時使用專家評分法作為確定指標(biāo)權(quán)重的方法，因?yàn)檫@種方法的可實(shí)用性更高，更便于企業(yè)日后的操作，此方法也較為容易被大多數(shù)人所掌握應(yīng)用。因此，本文擬采用專家評分法進(jìn)行指標(biāo)權(quán)重的確認(rèn)。通過對同行業(yè)的管理者及企業(yè)財務(wù)人員進(jìn)行問卷調(diào)查，通過專家分析各指標(biāo)的重要性大小，從而計算出指標(biāo)權(quán)重。本次共發(fā)放問卷 10 份，收回問卷 10 份，問卷有效性 100%。其中五人為西安 M 集團(tuán)內(nèi)部財務(wù)專家與管理層領(lǐng)導(dǎo)，五人為同行業(yè)企業(yè)財務(wù)專家。專家評分的方法采用 10 分制評定，問卷中共有兩級指標(biāo)需要評分。每級指標(biāo)的評分總和均為 10 分。通過對盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力及發(fā)展能力四個方面共 10個指標(biāo)的評分，確定盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力及發(fā)展能力及 10 個指標(biāo)的權(quán)重。問卷調(diào)查樣表見附錄所示。

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結(jié)論

 

本文以西安 M 集團(tuán)為研究對象，結(jié)合其行業(yè)特點(diǎn)及企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，通過西安 M 集團(tuán) 10 年財務(wù)數(shù)據(jù)分析了集團(tuán)財務(wù)現(xiàn)狀，探討了集團(tuán)存在的財務(wù)風(fēng)險。其次，基于財務(wù)風(fēng)險評價體系構(gòu)建原則結(jié)合優(yōu)化后的功效系數(shù)法構(gòu)建了適用于西安 M 集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險評價體系；然后基于構(gòu)建好的模型對西安 M 集團(tuán)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險評價分析，將其 2014-2016 年的各一級指標(biāo)及二級指標(biāo)代入模型進(jìn)行計算得出綜合得分與總得分，將得分與財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)劃分表對照，得出 2014-2016 年西安 M 集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險水平分別為中警、中警與輕警。最后提出具體的防范財務(wù)風(fēng)險的有效建議與措施。具體步驟如下：

1．對西安 M 集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行識別本文首先通過對西安 M 集團(tuán)財務(wù)現(xiàn)狀分析以及使用 Z-Score 模型，對集團(tuán)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險判別，認(rèn)為集團(tuán)目前存在著財務(wù)風(fēng)險，并對集團(tuán)面臨風(fēng)險進(jìn)行了分析。

2．財務(wù)指標(biāo)選取與權(quán)重的確定本文通過結(jié)合第三章西安 M 集團(tuán)財務(wù)狀況分析以及對各指標(biāo)的相關(guān)性分析結(jié)果，從西安 M 集團(tuán)盈利、償債、營運(yùn)、發(fā)展這四個能力中選取了十個財務(wù)指標(biāo)，通過問卷調(diào)查法整理了行業(yè)內(nèi)財務(wù)專家對指標(biāo)的評分，確定了各指標(biāo)權(quán)重。

3．建立財務(wù)風(fēng)險評價體系通過對傳統(tǒng)功效系數(shù)法進(jìn)行改進(jìn)優(yōu)化，結(jié)合西安 M 集團(tuán)自身特點(diǎn)構(gòu)建了適用于西安 M 集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險評價體系。功效系數(shù)法相比于其它方法更加簡單明了，易于企業(yè)操作，它不僅可以根據(jù)綜合指標(biāo)得分來判斷企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況如何，還可以根據(jù)單項指標(biāo)得分對應(yīng)評價標(biāo)準(zhǔn)值檔次分析出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險所面臨的問題與方向，從而能夠迅速幫助企業(yè)解決財務(wù)風(fēng)險問題。

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參考文獻(xiàn)（略）