東道國政治不確定性對中國OFDI的影響——基于泰國的實證研
時間：2021-06-18 來源：51mbalunwen.com作者：vicky
通過研究，本文發(fā)現(xiàn)泰國政治不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資有一定的影響，不同維度的政治不確定性影響也存在明顯差異。對于行業(yè)的異質性，影響程度和敏感程度也有所不同。
第 1 章 導論
1.1 選題背景及意義
1.1.1 研究背景
東道國政治不確定性的因素對外商直接投資有一定的影響。泰國是中國在東盟國家中的主要投資國，泰國作為中國“一帶一路”連接東南亞各國的好伙伴，中國企業(yè)選擇泰國作為生產(chǎn)地區(qū)并將產(chǎn)品出口到東盟各國。從 2012 年至今，中國對泰國直接投資發(fā)展迅速，據(jù)泰國中央銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國對泰國直接投資流入金額達到 265,139.73 百萬泰銖（約 8,207.97 百萬美元），較2012 年增長 52.8%，2018 年中國對泰國直接投資占在泰國的外商直接投資總額的 13.5%。
近二十年來，泰國一直存在嚴重的政治沖突以及社會分歧，從 1932 年泰國成為民主體制國家至今，一共發(fā)生 13 次軍事政變。泰國政治不確定性呈顯著上升趨勢，2018 年第一季度泰國政治不確定性指數(shù)（Political Uncertainty Index：PUI）達到 110，較 1998 年第一季度增長 115%。從 2003 年至今泰國經(jīng)濟增長率增速減緩，2003年 GDP 增長率增長 7.2%，2019年增長率降低至 2.4%。在政治不確定情況下，對于外商直接投資該國家的敏感度可能更高，更容易受到政治不確定性的影響。政治不確定性意味著政府未來的規(guī)則和發(fā)展有著不確定性，東道國存在這種不確定性的時候，投資環(huán)境會發(fā)生變化，對外商投資決策可能產(chǎn)生不利的影響，因為外商難以預測情況，不確定性在某種程度上會增加外商直接投資的風險，風險的升高可能會影響到外商的投資決策。Schneider 和 Frey（1985）認為外商直接投資的影響因素主要受經(jīng)濟和政治因素影響。Busse 和Hefeker（2007）發(fā)現(xiàn)外商直接投資對東道國政治穩(wěn)定性和政府運營框架的變化有高度敏感，并指出政府穩(wěn)定性、內部沖突、種族緊張、基本民主權利以及法律是外商投資的重要影響因素。Luangaram 和 Sethapramot （2018）認為泰國政治不確定性的沖擊會長期降低泰國經(jīng)濟增長，使得投資環(huán)境存在不確定性。
.....................
1.2 研究目標及方法
1.2.1 研究目標
已有文獻研究指出政治不確定性與對外直接投資有抑制作用，而中國企業(yè)具有偏向高度政治風險的國家進行投資的特殊性，對泰國政治不確定性會有什么樣的結論？另外，已有文獻提到企業(yè)特征，以及不同來源的政治不確定性存在差異性，對外商直接投資的影響也可能存在差異性。因此，本文的研究重點希望解決以下幾個問題：
首先，以泰國政治整體不確定性為研究對象，分析泰國政治不確定性如何影響中國企業(yè)對泰國直接投資的總體流入量？一定是負面影響嗎？影響程度如何？這種影響是長期的還是短期的？這種影響什么時候會消失？
其次，由于不同來源的政治不確定性影響存在一些差異，例如“選舉”存在東道國政權的更迭，可能導致政策的變化。而“抗議”是某群示威者反對政府，但其他民眾可能是支持政府的，兩個不同的意見的群體可能導致社會分歧加劇。那么不同來源的政治不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資是否存在差異？
最后，由于不同行業(yè)都有自己的特征，那么泰國政治不確定性對行業(yè)的差異性影響是否存在明顯差異？哪些行業(yè)敏感，哪些行業(yè)不敏感？企業(yè)更易受到政治不確定性哪個方面的影響？影響是短期的還是長期的？
研究框架
.............................
第 2章 文獻綜述
2.1 關于對外直接投資的影響因素研究現(xiàn)狀
（1）關于中國對外直接投資的影響因素研究
許多學者發(fā)現(xiàn)影響中國對外直接投資的因素是市場尋求和資源尋求，他們認為中國對外直接投資傾向于在高度政治風險的國家進行投資（Buckley 等，2007；Kolstad 和 Wiig，2012；Buckley 等 2017；袁其剛和郜晨，2018）。Buckley 等（2007）研究中國對外直接投資的影響因素，發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資更往市場規(guī)模大、文化接近、地理接近、自然資源稟賦豐富但高度政治風險的東道國進行投資。Ramasamy 等（2012）發(fā)現(xiàn)中國企業(yè) OFDI 具有對高政治風險國家的偏向性。Kolstad 和 Wiig（2012）認為東道國制度質量與中國對外直接投資呈負相關，中國企業(yè) OFDI 偏向于自然資源豐富但制度環(huán)境差的國家。趙青和張華容（2016）發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資偏向于自然資源豐富和經(jīng)濟發(fā)展落后的國家投資，而忽略東道國的政治風險。Buckley 等（2017）發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資的因素是市場尋求、資源尋求和戰(zhàn)略性資產(chǎn)尋求，關于東道國制度差的問題中國企業(yè)表現(xiàn)出不關心。Ramamurti 和 Hillemann（2017）認為中國企業(yè)更偏向高度政治風險的東道國投資，尤其是面臨軟預算約束的國有企業(yè)和能更好管理政治風險的私人企業(yè)。王紅等（2017）研究發(fā)現(xiàn)中國跨國公司更流向高度政治風險、稅負低、自然資源豐富、經(jīng)濟規(guī)模較大或資本市場規(guī)模較大的國家，并且認為中國對外直接投資傾向于外交開展順利的東道國。
................
2.2 關于政治不確定性的研究
（1）關于政治不確定性的整體影響
已有文獻實證研究政治不確定性對投資有影響，Svensson（1998）指出政府的執(zhí)法是影響投資決策的因素，研究發(fā)現(xiàn)政局不穩(wěn)定以及兩極分化的社會對經(jīng)濟增長有負面作用，并且會影響到投資行為。Darby 等（2004）指出兩極分化的社會導致政治不確定性和政權變更的問題，并且會影響到投資行為，最終導致降低經(jīng)濟增長。Feng（2001）研究政治不穩(wěn)定和政策不確定性，發(fā)現(xiàn)政治制度不確定性會降低私人投資。對于泰國政治不確定性的研究，Luangaram 和Sethapramote（2018）研究泰國政治不確定性對泰國宏觀經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)政治不確定性上升時，會長期降低經(jīng)濟增長，而在短期內會降低私人投資。
政治不確定性會抑制企業(yè)的投資活動，Julio和 Yook（2012）研究政治選舉對企業(yè)投資行為，使用政治選舉年份衡量經(jīng)濟政策波動，發(fā)現(xiàn)東道國選舉的政治不確定性會降低美國企業(yè)直接投資。Azzimonti（2015）構建美國黨派沖突指數(shù)（PCI），探討了黨派合作與民間投資之間的關系，認為政治分歧沖突與經(jīng)濟政策不確定性有一定的關系，研究表明美國的黨派沖突對私人投資有負面影響，指出 PCI 指數(shù)的增長降低公司層面的投資效率。Feng（2001）認為政治不穩(wěn)定性對私人投資有負面作用，而政治自由度能促進私人投資。對于泰國政治不確定性與私人投資的關系，Luangaram 和 Sethapramote（2018）使用不同維度的泰國政治不確定性指數(shù)（政治抗議游行、戒嚴、政變、選舉和政治改革）分析了泰國政治不確定性與私人投資的關系，發(fā)現(xiàn)不同維度的政治不確定性與不同行業(yè)的敏感程度有所不同，他們認為政治游行和政治改革對私人投資有負面影響，并指出政治改革及政治游行是導致泰國政治不確定性的一個重要因素。
...............................
第 3章 現(xiàn)實背景 ............................13
3.1 泰國政治不確定性現(xiàn)狀特征............................13
3.2 中國對泰國直接投資的現(xiàn)狀.....................15
第 4章 研究設計 ...........................18
4.1 計量模型設計.......................18
4.2 樣本說明...............................18
第 5章 脈沖響應以及方差分解結果分析 ........................24
5.1 實證檢驗...............................24
5.1.1 單位根檢驗 .............................24
5.1.2 最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗 .................................24
第 5章 脈沖響應以及方差分解結果分析
5.1 實證檢驗
5.1.1 單位根檢驗
進行 VAR 模型之前，首先需要對外商直接投資因素的時間序列的平穩(wěn)性進行檢驗，確定每個變量是否平穩(wěn)，若不平穩(wěn)，則需要確定其單整階數(shù)。本文采用 ADF 檢驗、PP 檢驗、DF-GLS 檢驗、KPSS 檢驗對各個變量進行單位根檢驗。具體到本文的研究對象，本文將對 lnFDI、lnPUI、lnPUI_EX、lnPUI_IN、lnBTV、lnExrate，以及中國對泰國直接投資每個行業(yè)分別進行檢驗。結果得出政治不確定性變量（ lnPUI、lnPUI_EX、lnPUI_IN）和中國行業(yè)的變量（lnAGRI、lnMINI、lnMANU、lnELECT、lnWHRE、lnACCO、lnFINA）可以在 I(0)平穩(wěn)過程。而其他變量并存在單位根，說明變量不平穩(wěn)，所以進一步檢驗一階差分的平穩(wěn)性，得出影響 FDI 因素變量（lnBTV、lnExrate）和中國行業(yè)變量（lnFDI、lnCONS、lnTRANS、lnREAL）可以為一階單整 I(1) 平穩(wěn)過程。具體結果參見附錄表 A。
圖 3-1：泰國政治不確定性季度數(shù)據(jù)（1997Q2-2018Q2）
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第 6章 結論和政策建議
6.1 基本結論
本文以 2005Q1-2018Q4 季度數(shù)據(jù)中國在泰國直接投資流入量為樣本，基于時間序列向量自回歸的脈沖響應和方差分解分析，重點考察了泰國政治不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資的影響。通過研究，本文發(fā)現(xiàn)泰國政治不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資有一定的影響，不同維度的政治不確定性影響也存在明顯差異。對于行業(yè)的異質性，影響程度和敏感程度也有所不同。本文主要得到以下結論：
首先，泰國政治整體不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資有重要影響，在短暫的正面沖擊后迅速轉為中期的負面沖擊，隨后逐漸衰減并趨于消失。
其次，泰國政治內部和外部兩個維度對中國在泰國直接投資的整體沖擊具有相似性，但政治外部不確定性的沖擊明顯更大。
第三，泰國政治整體不確定性對中國企業(yè)投資泰國不同行業(yè)的沖擊影響表現(xiàn)出明顯的行業(yè)差異性，不同行業(yè)所受沖擊的方向、幅度、時長均有較大不同。其中受到政治不確定性沖擊波動比較大的是建筑業(yè)、住宿餐飲服務，受到?jīng)_擊波動比較小的是礦業(yè)、房地產(chǎn)。有些行業(yè)所受沖擊波動趨勢相似，即短期先上升為正面沖擊，然后轉變?yōu)橹衅诘呢撁鏇_擊，如批發(fā)和零售貿易業(yè)、住宿和餐飲服務，以及金融；有些行業(yè)所受沖擊的波動表現(xiàn)為短期內先下降為負面沖擊，然后迅速轉變?yōu)橹衅诘恼鏇_擊，比如農業(yè)和制造業(yè)。政治整體不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資的影響是短期的，約 5-11個周期。
最后，泰國政治內部和外部兩個維度對中國企業(yè)投資泰國不同行業(yè)的沖擊影響表現(xiàn)出明顯的行業(yè)差異性。有些行業(yè)受政治兩個維度的沖擊趨勢相似，例如農業(yè)、批發(fā)和零售貿易業(yè)，受兩個維度沖擊趨勢相反的行業(yè)是金融和電力業(yè)。中國大部分行業(yè)受政治外部不確定性的沖擊程度比內部沖擊高，例如金融、建筑業(yè)和制造業(yè)，并且給該行業(yè)帶來的負面沖擊更嚴重。有些行業(yè)受內部沖擊的影響程度比外部沖擊高，例如住宿和餐飲服務、運輸和庫存、農業(yè)。除了農業(yè)和礦業(yè)，大部分的行業(yè)受到外部沖擊周期比內部沖擊周期長，例如金融、電力業(yè)、住宿和餐飲服務。發(fā)生內部沖擊時，中國大部分行業(yè)會調整投資行為，能夠比受外部沖擊更快得回到正常投資決策，例如制造業(yè)、金融業(yè)和房地產(chǎn)。此外，某些行業(yè)的外部沖擊極大峰值為負并且比內部沖擊更大，某個行業(yè)會受到外部沖擊的程度及波動范圍比內部沖擊大，例如建筑業(yè)和制造業(yè)。中國不同行業(yè)受泰國政治不確定性的影響存在差異，可能取決于中國各個行業(yè)特征與泰國不同政治不確定性特征之間的關系。
參考文獻（略）
第 1 章 導論
1.1 選題背景及意義
1.1.1 研究背景
東道國政治不確定性的因素對外商直接投資有一定的影響。泰國是中國在東盟國家中的主要投資國，泰國作為中國“一帶一路”連接東南亞各國的好伙伴，中國企業(yè)選擇泰國作為生產(chǎn)地區(qū)并將產(chǎn)品出口到東盟各國。從 2012 年至今，中國對泰國直接投資發(fā)展迅速，據(jù)泰國中央銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國對泰國直接投資流入金額達到 265,139.73 百萬泰銖（約 8,207.97 百萬美元），較2012 年增長 52.8%，2018 年中國對泰國直接投資占在泰國的外商直接投資總額的 13.5%。
近二十年來，泰國一直存在嚴重的政治沖突以及社會分歧，從 1932 年泰國成為民主體制國家至今，一共發(fā)生 13 次軍事政變。泰國政治不確定性呈顯著上升趨勢，2018 年第一季度泰國政治不確定性指數(shù)（Political Uncertainty Index：PUI）達到 110，較 1998 年第一季度增長 115%。從 2003 年至今泰國經(jīng)濟增長率增速減緩，2003年 GDP 增長率增長 7.2%，2019年增長率降低至 2.4%。在政治不確定情況下，對于外商直接投資該國家的敏感度可能更高，更容易受到政治不確定性的影響。政治不確定性意味著政府未來的規(guī)則和發(fā)展有著不確定性，東道國存在這種不確定性的時候，投資環(huán)境會發(fā)生變化，對外商投資決策可能產(chǎn)生不利的影響，因為外商難以預測情況，不確定性在某種程度上會增加外商直接投資的風險，風險的升高可能會影響到外商的投資決策。Schneider 和 Frey（1985）認為外商直接投資的影響因素主要受經(jīng)濟和政治因素影響。Busse 和Hefeker（2007）發(fā)現(xiàn)外商直接投資對東道國政治穩(wěn)定性和政府運營框架的變化有高度敏感，并指出政府穩(wěn)定性、內部沖突、種族緊張、基本民主權利以及法律是外商投資的重要影響因素。Luangaram 和 Sethapramot （2018）認為泰國政治不確定性的沖擊會長期降低泰國經(jīng)濟增長，使得投資環(huán)境存在不確定性。
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1.2 研究目標及方法
1.2.1 研究目標
已有文獻研究指出政治不確定性與對外直接投資有抑制作用，而中國企業(yè)具有偏向高度政治風險的國家進行投資的特殊性，對泰國政治不確定性會有什么樣的結論？另外，已有文獻提到企業(yè)特征，以及不同來源的政治不確定性存在差異性，對外商直接投資的影響也可能存在差異性。因此，本文的研究重點希望解決以下幾個問題：
首先，以泰國政治整體不確定性為研究對象，分析泰國政治不確定性如何影響中國企業(yè)對泰國直接投資的總體流入量？一定是負面影響嗎？影響程度如何？這種影響是長期的還是短期的？這種影響什么時候會消失？
其次，由于不同來源的政治不確定性影響存在一些差異，例如“選舉”存在東道國政權的更迭，可能導致政策的變化。而“抗議”是某群示威者反對政府，但其他民眾可能是支持政府的，兩個不同的意見的群體可能導致社會分歧加劇。那么不同來源的政治不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資是否存在差異？
最后，由于不同行業(yè)都有自己的特征，那么泰國政治不確定性對行業(yè)的差異性影響是否存在明顯差異？哪些行業(yè)敏感，哪些行業(yè)不敏感？企業(yè)更易受到政治不確定性哪個方面的影響？影響是短期的還是長期的？
研究框架
第 2章 文獻綜述
2.1 關于對外直接投資的影響因素研究現(xiàn)狀
（1）關于中國對外直接投資的影響因素研究
許多學者發(fā)現(xiàn)影響中國對外直接投資的因素是市場尋求和資源尋求，他們認為中國對外直接投資傾向于在高度政治風險的國家進行投資（Buckley 等，2007；Kolstad 和 Wiig，2012；Buckley 等 2017；袁其剛和郜晨，2018）。Buckley 等（2007）研究中國對外直接投資的影響因素，發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資更往市場規(guī)模大、文化接近、地理接近、自然資源稟賦豐富但高度政治風險的東道國進行投資。Ramasamy 等（2012）發(fā)現(xiàn)中國企業(yè) OFDI 具有對高政治風險國家的偏向性。Kolstad 和 Wiig（2012）認為東道國制度質量與中國對外直接投資呈負相關，中國企業(yè) OFDI 偏向于自然資源豐富但制度環(huán)境差的國家。趙青和張華容（2016）發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資偏向于自然資源豐富和經(jīng)濟發(fā)展落后的國家投資，而忽略東道國的政治風險。Buckley 等（2017）發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資的因素是市場尋求、資源尋求和戰(zhàn)略性資產(chǎn)尋求，關于東道國制度差的問題中國企業(yè)表現(xiàn)出不關心。Ramamurti 和 Hillemann（2017）認為中國企業(yè)更偏向高度政治風險的東道國投資，尤其是面臨軟預算約束的國有企業(yè)和能更好管理政治風險的私人企業(yè)。王紅等（2017）研究發(fā)現(xiàn)中國跨國公司更流向高度政治風險、稅負低、自然資源豐富、經(jīng)濟規(guī)模較大或資本市場規(guī)模較大的國家，并且認為中國對外直接投資傾向于外交開展順利的東道國。
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2.2 關于政治不確定性的研究
（1）關于政治不確定性的整體影響
已有文獻實證研究政治不確定性對投資有影響，Svensson（1998）指出政府的執(zhí)法是影響投資決策的因素，研究發(fā)現(xiàn)政局不穩(wěn)定以及兩極分化的社會對經(jīng)濟增長有負面作用，并且會影響到投資行為。Darby 等（2004）指出兩極分化的社會導致政治不確定性和政權變更的問題，并且會影響到投資行為，最終導致降低經(jīng)濟增長。Feng（2001）研究政治不穩(wěn)定和政策不確定性，發(fā)現(xiàn)政治制度不確定性會降低私人投資。對于泰國政治不確定性的研究，Luangaram 和Sethapramote（2018）研究泰國政治不確定性對泰國宏觀經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)政治不確定性上升時，會長期降低經(jīng)濟增長，而在短期內會降低私人投資。
政治不確定性會抑制企業(yè)的投資活動，Julio和 Yook（2012）研究政治選舉對企業(yè)投資行為，使用政治選舉年份衡量經(jīng)濟政策波動，發(fā)現(xiàn)東道國選舉的政治不確定性會降低美國企業(yè)直接投資。Azzimonti（2015）構建美國黨派沖突指數(shù)（PCI），探討了黨派合作與民間投資之間的關系，認為政治分歧沖突與經(jīng)濟政策不確定性有一定的關系，研究表明美國的黨派沖突對私人投資有負面影響，指出 PCI 指數(shù)的增長降低公司層面的投資效率。Feng（2001）認為政治不穩(wěn)定性對私人投資有負面作用，而政治自由度能促進私人投資。對于泰國政治不確定性與私人投資的關系，Luangaram 和 Sethapramote（2018）使用不同維度的泰國政治不確定性指數(shù)（政治抗議游行、戒嚴、政變、選舉和政治改革）分析了泰國政治不確定性與私人投資的關系，發(fā)現(xiàn)不同維度的政治不確定性與不同行業(yè)的敏感程度有所不同，他們認為政治游行和政治改革對私人投資有負面影響，并指出政治改革及政治游行是導致泰國政治不確定性的一個重要因素。
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第 3章 現(xiàn)實背景 ............................13
3.1 泰國政治不確定性現(xiàn)狀特征............................13
3.2 中國對泰國直接投資的現(xiàn)狀.....................15
第 4章 研究設計 ...........................18
4.1 計量模型設計.......................18
4.2 樣本說明...............................18
第 5章 脈沖響應以及方差分解結果分析 ........................24
5.1 實證檢驗...............................24
5.1.1 單位根檢驗 .............................24
5.1.2 最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗 .................................24
第 5章 脈沖響應以及方差分解結果分析
5.1 實證檢驗
5.1.1 單位根檢驗
進行 VAR 模型之前，首先需要對外商直接投資因素的時間序列的平穩(wěn)性進行檢驗，確定每個變量是否平穩(wěn)，若不平穩(wěn)，則需要確定其單整階數(shù)。本文采用 ADF 檢驗、PP 檢驗、DF-GLS 檢驗、KPSS 檢驗對各個變量進行單位根檢驗。具體到本文的研究對象，本文將對 lnFDI、lnPUI、lnPUI_EX、lnPUI_IN、lnBTV、lnExrate，以及中國對泰國直接投資每個行業(yè)分別進行檢驗。結果得出政治不確定性變量（ lnPUI、lnPUI_EX、lnPUI_IN）和中國行業(yè)的變量（lnAGRI、lnMINI、lnMANU、lnELECT、lnWHRE、lnACCO、lnFINA）可以在 I(0)平穩(wěn)過程。而其他變量并存在單位根，說明變量不平穩(wěn)，所以進一步檢驗一階差分的平穩(wěn)性，得出影響 FDI 因素變量（lnBTV、lnExrate）和中國行業(yè)變量（lnFDI、lnCONS、lnTRANS、lnREAL）可以為一階單整 I(1) 平穩(wěn)過程。具體結果參見附錄表 A。
圖 3-1：泰國政治不確定性季度數(shù)據(jù)（1997Q2-2018Q2）
第 6章 結論和政策建議
6.1 基本結論
本文以 2005Q1-2018Q4 季度數(shù)據(jù)中國在泰國直接投資流入量為樣本，基于時間序列向量自回歸的脈沖響應和方差分解分析，重點考察了泰國政治不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資的影響。通過研究，本文發(fā)現(xiàn)泰國政治不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資有一定的影響，不同維度的政治不確定性影響也存在明顯差異。對于行業(yè)的異質性，影響程度和敏感程度也有所不同。本文主要得到以下結論：
首先，泰國政治整體不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資有重要影響，在短暫的正面沖擊后迅速轉為中期的負面沖擊，隨后逐漸衰減并趨于消失。
其次，泰國政治內部和外部兩個維度對中國在泰國直接投資的整體沖擊具有相似性，但政治外部不確定性的沖擊明顯更大。
第三，泰國政治整體不確定性對中國企業(yè)投資泰國不同行業(yè)的沖擊影響表現(xiàn)出明顯的行業(yè)差異性，不同行業(yè)所受沖擊的方向、幅度、時長均有較大不同。其中受到政治不確定性沖擊波動比較大的是建筑業(yè)、住宿餐飲服務，受到?jīng)_擊波動比較小的是礦業(yè)、房地產(chǎn)。有些行業(yè)所受沖擊波動趨勢相似，即短期先上升為正面沖擊，然后轉變?yōu)橹衅诘呢撁鏇_擊，如批發(fā)和零售貿易業(yè)、住宿和餐飲服務，以及金融；有些行業(yè)所受沖擊的波動表現(xiàn)為短期內先下降為負面沖擊，然后迅速轉變?yōu)橹衅诘恼鏇_擊，比如農業(yè)和制造業(yè)。政治整體不確定性對中國企業(yè)在泰國直接投資的影響是短期的，約 5-11個周期。
最后，泰國政治內部和外部兩個維度對中國企業(yè)投資泰國不同行業(yè)的沖擊影響表現(xiàn)出明顯的行業(yè)差異性。有些行業(yè)受政治兩個維度的沖擊趨勢相似，例如農業(yè)、批發(fā)和零售貿易業(yè)，受兩個維度沖擊趨勢相反的行業(yè)是金融和電力業(yè)。中國大部分行業(yè)受政治外部不確定性的沖擊程度比內部沖擊高，例如金融、建筑業(yè)和制造業(yè)，并且給該行業(yè)帶來的負面沖擊更嚴重。有些行業(yè)受內部沖擊的影響程度比外部沖擊高，例如住宿和餐飲服務、運輸和庫存、農業(yè)。除了農業(yè)和礦業(yè)，大部分的行業(yè)受到外部沖擊周期比內部沖擊周期長，例如金融、電力業(yè)、住宿和餐飲服務。發(fā)生內部沖擊時，中國大部分行業(yè)會調整投資行為，能夠比受外部沖擊更快得回到正常投資決策，例如制造業(yè)、金融業(yè)和房地產(chǎn)。此外，某些行業(yè)的外部沖擊極大峰值為負并且比內部沖擊更大，某個行業(yè)會受到外部沖擊的程度及波動范圍比內部沖擊大，例如建筑業(yè)和制造業(yè)。中國不同行業(yè)受泰國政治不確定性的影響存在差異，可能取決于中國各個行業(yè)特征與泰國不同政治不確定性特征之間的關系。
參考文獻（略）
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