本文是一篇國際金融論文，本文針對(duì)金融泡沫的積累，美國股市多年來擁有著國際金融中心的地位，這與其因其強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是不可分割的。我國應(yīng)當(dāng)通過提高資源配置效率，加大金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，注重內(nèi)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，為金融市場(chǎng)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。
1緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
隨著人員流動(dòng)、資本、技術(shù)、商品和服務(wù)的全球化，以及國際經(jīng)濟(jì)組織之間的依賴程度加重，經(jīng)濟(jì)全球化（Economic Globalization）程度在不斷加深。在此影響下，國際金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系也越來越緊密，國際金融市場(chǎng)管制逐漸不那么嚴(yán)格、金融創(chuàng)新漸漸加深深度，金融市場(chǎng)一體化（Financial Market Integration）趨勢(shì)也愈演愈烈。所謂金融市場(chǎng)一體化，指的是兩個(gè)或兩個(gè)以上金融市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)與某一特定行業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)交易價(jià)格的類似趨勢(shì)。在某些情況下，一個(gè)國家內(nèi)部的一體化可能涉及資本、股票和金融市場(chǎng)中出現(xiàn)類似的模式，這些趨勢(shì)共同對(duì)該國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。而國家間金融一體化程度的提高有許多好處。首先，更加一體化的金融市場(chǎng)可以在各國之間更有效地分配儲(chǔ)蓄和投資，從而促進(jìn)消費(fèi)平滑。其次，更高程度的國際資本流動(dòng)將使國內(nèi)投資者能夠?qū)崿F(xiàn)更高水平的投資多元化。第三，工業(yè)部門將受益于獲得國際資本供應(yīng)，最終金融一體化水平的提高將對(duì)各國產(chǎn)出增長產(chǎn)生積極影響?？傊咚降慕鹑谝惑w化可以帶來更高效的經(jīng)濟(jì)，并最終帶來更高水平的經(jīng)濟(jì)福利。
在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，外部事件沖擊的發(fā)生往往伴隨著投機(jī)性經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和狂熱。泡沫的歷史始于17世紀(jì)，第一個(gè)有記錄的市場(chǎng)泡沫郁金香狂熱可以追溯到1636-1637年，隨后發(fā)生了1720年英國的南海泡沫，同時(shí)還有同行業(yè)發(fā)生的另一個(gè)著名密西西比公司股票泡沫，其他的著名泡沫有1929年美國發(fā)生的華爾街崩盤，1980年白銀和金價(jià)泡沫，1989年日經(jīng)股市崩盤，2000年發(fā)生于美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2007年美國房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤，此外還有2008年原油價(jià)格暴跌，2010-2011美國期貨和黃金白銀價(jià)格泡沫以及2017年比特幣泡沫和2020年新冠疫情的大流行等。自金融市場(chǎng)誕生以來，泡沫和狂熱一直存在，只要人性保持不變，這些嚴(yán)重的市場(chǎng)混亂事件就會(huì)像過去一樣，一遍又一遍地繼續(xù)發(fā)展和瓦解。
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1.2文獻(xiàn)綜述
國家與國家間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系越來越密切，尤其體現(xiàn)在貿(mào)易往來和金融市場(chǎng)的關(guān)系上。本文相關(guān)研究從股票市場(chǎng)泡沫的定義、識(shí)別、股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性研究和特殊事件對(duì)股市聯(lián)動(dòng)性影響四個(gè)方面進(jìn)行梳理。
在進(jìn)行股市泡沫的相關(guān)研究時(shí)，首先要對(duì)泡沫的概念定義有所了解，在此基礎(chǔ)上，對(duì)股市泡沫的測(cè)量定義才能站得住腳。經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kindleberger（1978）對(duì)泡沫的研究中，泡沫被理解為有延續(xù)性的價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值的不統(tǒng)一。也有一些觀點(diǎn)指出，認(rèn)為泡沫是由于價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏差，因而價(jià)格會(huì)出現(xiàn)急漲急跌的現(xiàn)象。Tirole（1982）提出，稀缺性資產(chǎn)的市價(jià)與其內(nèi)資價(jià)值之差則為經(jīng)濟(jì)泡沫。日本房產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫在上世紀(jì)八十年代末破滅后，也有日本學(xué)者對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行了一再研究。三木谷良一（1998）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)泡沫就是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，資產(chǎn)價(jià)格的變化，特別是漲跌急劇變化的過程與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不一致，難以解釋的部分。William和Dasol（2018）認(rèn)為負(fù)泡沫就是股價(jià)到達(dá)臨界點(diǎn)后重新反彈的過程。國內(nèi)學(xué)者陳瑩，趙成國，李心丹（2010）認(rèn)為，股價(jià)與其理論價(jià)格，即股票的內(nèi)在價(jià)值之差就是泡沫。
在以上研究外，許多學(xué)者都對(duì)價(jià)格泡沫的定義有自己的觀點(diǎn)描述，尚未有一個(gè)統(tǒng)一公認(rèn)的說法。且引發(fā)價(jià)格泡沫的因素眾多，包括投資者預(yù)期、稅收等。但是，綜合來看，股票價(jià)格泡沫的定義離不開股票價(jià)格和其內(nèi)在實(shí)際價(jià)值的偏離。在不斷的研究中，學(xué)者對(duì)于泡沫的定義延伸至理性泡沫與非理性泡沫。
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2國內(nèi)外股票市場(chǎng)現(xiàn)狀分析
2.1中國股票市場(chǎng)現(xiàn)狀分析
2.1.1中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概覽
中國在2020年初迅速遏制了流感大流行，使中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速反彈。2020年第二季度，GDP恢復(fù)到擴(kuò)張性領(lǐng)域，全年增長2.3%。包括制造業(yè)、固定資產(chǎn)投資、進(jìn)口、出口和零售業(yè)在內(nèi)的關(guān)鍵行業(yè)均錄得年度增長。中國將在2021的GDP增長率超過10%（如圖2），這是新的“雙循環(huán)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的支撐。

國際金融論文怎么寫

“雙循環(huán)”是中國第十四個(gè)五年計(jì)劃（2021-2025年）及其后的核心。該戰(zhàn)略包括利用中國龐大的國內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)保持現(xiàn)有的“開放”政策，以創(chuàng)造更平衡的發(fā)展。因此，未來五年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將更多地依賴國內(nèi)消費(fèi)和技術(shù)創(chuàng)新。收入的增加和城市化進(jìn)程將確保中國仍然是海外和國內(nèi)零售商的一個(gè)有吸引力的零售目的地，政府也將提供更高的激勵(lì)。
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2.2國際股票市場(chǎng)現(xiàn)狀分析
2020年，新冠肺炎疫情對(duì)微觀層面的企業(yè)、全球產(chǎn)業(yè)鏈、貿(mào)易往來、政策調(diào)控產(chǎn)生了重大影響。“二戰(zhàn)”以來，此次是全球經(jīng)濟(jì)最嚴(yán)重的衰退，對(duì)國際和國內(nèi)資本市場(chǎng)的影響是尖銳的，在股票市場(chǎng)上出現(xiàn)了劇烈的價(jià)格調(diào)整。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融狀況進(jìn)一步緩和，新興市場(chǎng)的金融狀況總體上保持平穩(wěn)。由于持續(xù)的政策支持推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)反彈，金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)得到了遏制。然而，隨著疫情感染率的上升和復(fù)蘇力度的不確定性增加，投資者越來越擔(dān)心經(jīng)濟(jì)前景。
在世界許多地區(qū)，貨幣和財(cái)政政策支持仍然至關(guān)重要。中央銀行應(yīng)就貨幣政策的未來立場(chǎng)提供明確的指導(dǎo)，以避免金融狀況的無理收緊，并將市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。貨幣當(dāng)局應(yīng)保持警惕，如果價(jià)格壓力比預(yù)期的更為持續(xù)，則應(yīng)迅速采取行動(dòng)，應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期可能出現(xiàn)的任何不調(diào)整。健全的資產(chǎn)監(jiān)管框架，以及更廣泛的分散金融市場(chǎng)，必須成為全球政策議程上的優(yōu)先事項(xiàng)。 
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3股市聯(lián)動(dòng)性機(jī)制分析 ...................................... 26
3.1股市泡沫形成和演進(jìn)過程 ..................................... 26
3.1.1泡沫的形成機(jī)制 ...................................... 26
3.1.2泡沫的演進(jìn)過程 ..................................... 27
4股市泡沫狀態(tài)識(shí)別與測(cè)量 ................................... 31
4.1數(shù)據(jù)選取與分段 ..................................... 31
4.1.1主要股市指數(shù)選取 ......................................... 31
4.1.2數(shù)據(jù)劃分時(shí)間與依據(jù) ........................... 32
5網(wǎng)絡(luò)模型構(gòu)建與分析 ................................... 53
5.1網(wǎng)絡(luò)模型構(gòu)建方法 .................................... 53
5.1.1依賴網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建方法 ....................................... 53
5.1.2中心網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建方法 ................................ 54 
5網(wǎng)絡(luò)模型構(gòu)建與分析
5.1網(wǎng)絡(luò)模型構(gòu)建方法
由于本文構(gòu)建的鄰接矩陣并非對(duì)稱的，所以可以依據(jù)此探究網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)性方向與程度。本文主要采用Wu et al.（2020）的方法計(jì)算“TO”“FROM”“NET”“TOTAL”值。其中“TO”值代表某節(jié)點(diǎn)對(duì)其余節(jié)點(diǎn)的總溢出效應(yīng)的影響；“FROM”值是其余節(jié)點(diǎn)對(duì)該節(jié)點(diǎn)的總依賴性；“NET”值表示“TO”值與“FROM”值之差；“TOTAL”值賊表示整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)系的緊密性，由總“TO”“FROM”值加總所得。綜合這幾類值的分析，可以得出節(jié)點(diǎn)在網(wǎng)絡(luò)中的作用。

國際金融論文參考

如圖17中所示，對(duì)中美貿(mào)易摩擦升級(jí)前、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)后和新冠疫情爆發(fā)后的相關(guān)性熱力圖進(jìn)行對(duì)比。圖中可以明顯地看出，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)后，國際主要股票市場(chǎng)指數(shù)之間的相關(guān)性發(fā)生了顯著下降，新冠疫情發(fā)生后，國際主要股票市場(chǎng)指數(shù)之間的相關(guān)性明顯上升。
這是由于，在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)談判期間，此負(fù)面事件的發(fā)生主要集中在兩國范圍內(nèi)，在國際范圍內(nèi)，信息傳遞并不充分，且市場(chǎng)波動(dòng)性此時(shí)由于政策頻繁頒布而變大，市場(chǎng)參與者變得更加謹(jǐn)慎，因此，此時(shí)股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)有所減弱。
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6結(jié)論與建議
6.1研究結(jié)論
6.1.1泡沫積累與破裂狀態(tài)長期存續(xù)
金融泡沫積累與破裂狀態(tài)長期存續(xù)。通過LPPL模型的參數(shù)擬合發(fā)現(xiàn)，泡沫積累階段和泡沫破裂階段在每個(gè)主要金融市場(chǎng)的所有時(shí)間段內(nèi)均可以被識(shí)別到。這是由于金融市場(chǎng)投資環(huán)境復(fù)雜，市場(chǎng)參與者很難做出最優(yōu)選擇，再加上對(duì)市場(chǎng)的影響因素是不斷發(fā)生的，頒布政策或發(fā)生事件都會(huì)影響到投資者情緒和投資策略，因而泡沫狀態(tài)長期存續(xù)。此外，市場(chǎng)參與者自身又會(huì)作為影響股指價(jià)格的影響因素，讓泡沫的產(chǎn)生與破裂不斷發(fā)生。
6.1.2 重大事件沖擊導(dǎo)致金融泡沫累積
中美貿(mào)易摩擦升級(jí)和新冠疫情爆發(fā)后，國際主要股指大多都陷入快速的泡沫積累狀態(tài)中。這是因?yàn)樵谑录l(fā)生后，各國會(huì)出臺(tái)不同類型和力度的紓困措施，因此股市基本面變化較快，市場(chǎng)參與者情緒更為敏感，容易造成股市泡沫的累積。此外，從主要股指走勢(shì)圖可以看出，重大事件對(duì)全球金融市場(chǎng)造成的沖擊需要較長段時(shí)間恢復(fù)，在恢復(fù)期中，市場(chǎng)預(yù)期相比平時(shí)更有可能反應(yīng)過度，從而導(dǎo)致金融泡沫的形成。
6.1.3各國金融市場(chǎng)泡沫狀態(tài)之間存在聯(lián)動(dòng)性
根據(jù)股市泡沫狀態(tài)數(shù)據(jù)繪制的依賴網(wǎng)絡(luò)圖可看出，各國股市節(jié)點(diǎn)之間均存在聯(lián)動(dòng)性，市場(chǎng)間存在溢出效應(yīng)，在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)和新冠疫情爆發(fā)前后，依賴網(wǎng)絡(luò)圖依然穩(wěn)定，證明市場(chǎng)間依然存在聯(lián)動(dòng)性。股市泡沫形成來自噪聲交易者和有限理性代理人的相互模仿和“羊群效應(yīng)”等，又由于國際資本在國際市場(chǎng)流通，金融市場(chǎng)泡沫狀態(tài)間存在聯(lián)動(dòng)性。
參考文獻(xiàn)（略）