本文是一篇國(guó)際金融論文，筆者認(rèn)為加快推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的步伐，在我國(guó)推動(dòng)建立國(guó)際金融中心的大背景下，利率市場(chǎng)化是關(guān)鍵和前提。
1 緒論
1.1 研究背景與問(wèn)題提出
隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，市場(chǎng)有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)無(wú)效情況，這時(shí)候需要“無(wú)形的手”來(lái)干預(yù)市場(chǎng)，讓市場(chǎng)回歸正常的秩序。上世紀(jì)“大蕭條”后，凱恩斯從總供給和總需求的角度出發(fā)，提出了政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的必要性。政府通過(guò)運(yùn)用貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)干預(yù)經(jīng)濟(jì)，財(cái)政政策包括稅收、預(yù)算、國(guó)債、購(gòu)買(mǎi)性支出和財(cái)政轉(zhuǎn)移支付等，政府通過(guò)財(cái)政政策影響國(guó)民儲(chǔ)蓄來(lái)影響長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。貨幣政策主要包括公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金政策以及再貼現(xiàn)政策，中央銀行通過(guò)運(yùn)用政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)以達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國(guó)際收支的政策目標(biāo)。

國(guó)際金融論文怎么寫(xiě)

金融市場(chǎng)能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金融通，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金支持，隨著經(jīng)濟(jì)總量的不斷擴(kuò)大，金融市場(chǎng)的重要性逐步提高，成為一國(guó)經(jīng)濟(jì)的命脈。貨幣政策因與金融市場(chǎng)的緊密聯(lián)系越來(lái)越受到各界重視。貨幣政策能夠通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供給量和利率影響整個(gè)金融市場(chǎng)從而影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)?？v觀當(dāng)今發(fā)達(dá)國(guó)家，金融已經(jīng)成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)中最為重要的板塊。全球化進(jìn)程的不斷演進(jìn)，各國(guó)金融市場(chǎng)的聯(lián)系逐漸緊密，如何利用貨幣政策更好地實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)是各國(guó)央行的重要目標(biāo)。
西方發(fā)達(dá)國(guó)家自經(jīng)歷“滯脹”以來(lái)，中央銀行已經(jīng)將控制通貨膨脹、維持物價(jià)穩(wěn)定作為主要的貨幣政策目標(biāo)。因此發(fā)達(dá)國(guó)家基本保持溫和通脹的狀態(tài)，低通脹加上資本市場(chǎng)的快速發(fā)展導(dǎo)致貨幣政策的傳導(dǎo)途徑逐步由傳統(tǒng)的傳導(dǎo)途徑轉(zhuǎn)向資產(chǎn)價(jià)格渠道。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融市場(chǎng)遠(yuǎn)未完善，市場(chǎng)情況較為復(fù)雜。
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1.2 選題意義
從自由市場(chǎng)出現(xiàn)失靈開(kāi)始，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為政府應(yīng)當(dāng)充當(dāng)“守夜人”的角色來(lái)干預(yù)市場(chǎng)，貨幣政策因與金融市場(chǎng)聯(lián)系密切，越來(lái)越受到各方重視。央行實(shí)行貨幣政策，會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。房地產(chǎn)行業(yè)屬于重資產(chǎn)型行業(yè)，融資途徑及融資成本都會(huì)伴隨貨幣政策的變化而變動(dòng)。股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)通過(guò)影響消費(fèi)和投資最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)。因此，中央銀行應(yīng)當(dāng)關(guān)注貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)。
隨著經(jīng)濟(jì)和金融的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)以及資源配置功能對(duì)現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)和居民生活的影響逐漸增大。金融市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要的一環(huán)，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響越來(lái)越大，頻繁的價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。在經(jīng)濟(jì)金融體系全球化的背景下，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破滅將會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞，引起世界經(jīng)濟(jì)大衰退。我國(guó)金融市場(chǎng)和體制將會(huì)不斷完善，金融市場(chǎng)將會(huì)發(fā)揮促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能，金融產(chǎn)品也將成為我國(guó)居民重要的家庭資產(chǎn)。在此背景下，中國(guó)人民銀行如何更好的利用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義非凡。
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2 文獻(xiàn)綜述
2.1 貨幣政策工具轉(zhuǎn)型的理論基礎(chǔ)
上世紀(jì)八十年代后，歐美主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展以及金融市場(chǎng)的不斷完善，貨幣政策逐漸由數(shù)量型轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)格型。其最主要原因在于數(shù)量型貨幣政策的有效性不斷下降，不斷完善的金融市場(chǎng)體系，在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中能夠有效的傳遞貨幣政策。同時(shí)數(shù)量型貨幣政策也在一定程度上，通過(guò)改變貨幣供求關(guān)系影響利率的變動(dòng)，進(jìn)而將貨幣政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此價(jià)格型貨幣政策逐漸成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的主流貨幣政策。
國(guó)外學(xué)者對(duì)數(shù)量型貨幣政策和價(jià)格型貨幣政策進(jìn)行大量的研究，其中最經(jīng)典的是Poole（1970）在IS-LM模型的基礎(chǔ)上研究數(shù)量型貨幣政策和價(jià)格型貨幣政策的調(diào)控效果，結(jié)果表明當(dāng)貨幣需求方差較大時(shí)，價(jià)格型貨幣政策調(diào)控效果更好。Calvo和Vegh（1999）認(rèn)為價(jià)格型貨幣政策最大的優(yōu)勢(shì)在于政策的透明性，即價(jià)格型貨幣政策能夠準(zhǔn)確的向市場(chǎng)傳遞政府行為信息及政策的趨向性。Alesina和Barro（2002）研究發(fā)現(xiàn)價(jià)格型貨幣政策的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于通貨緊縮，即價(jià)格型貨幣政策能夠更好的控制通貨膨脹，形成內(nèi)生性的通貨緊縮。
由于我國(guó)還未完成利率市場(chǎng)化，并且長(zhǎng)期實(shí)行利率雙軌制政策，因此，早期中央銀行的貨幣政策以數(shù)量型為主。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)目前貨幣政策工具兼有數(shù)量型和貨幣型。我國(guó)利率市場(chǎng)化還在不斷推進(jìn)，價(jià)格型貨幣政策將會(huì)逐漸成為主導(dǎo)型貨幣政策。2019年8月央行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，意味著我國(guó)利率市場(chǎng)化正穩(wěn)步進(jìn)行，推動(dòng)貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向價(jià)格型貨幣政策。易綱（2017）在回顧我國(guó)貨幣政策，展望貨幣政策轉(zhuǎn)型時(shí)提出，單一的數(shù)量型貨幣政策已無(wú)法滿足目前我國(guó)貨幣政策的調(diào)控需求，需要中央銀行在完善政策調(diào)控機(jī)制和傳導(dǎo)途徑，大力推動(dòng)調(diào)控框架的轉(zhuǎn)型。
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2.2 關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)渠道的文獻(xiàn)
2.2.1 貨幣政策傳導(dǎo)途徑及效果
一般來(lái)說(shuō)，貨幣政策的傳導(dǎo)途徑包括利率、信貸、匯率和資產(chǎn)價(jià)格。國(guó)外學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)外貨幣政策傳導(dǎo)途徑較為完善。Bernanke和Gertler（1995）Kashyap 和Stein（2000）指出貨幣政策可以通過(guò)銀行貸款渠道、資產(chǎn)負(fù)債表渠道等非古典的數(shù)量機(jī)制對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)施加作用。Ben Bernanke （1992）認(rèn)為聯(lián)邦基準(zhǔn)利率是貨幣政策良好的傳導(dǎo)器，與貨幣增長(zhǎng)率相比聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不易受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生影響，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率引導(dǎo)貨幣、票據(jù)以及債券市場(chǎng)利率效果更加明顯。Mishkin（2009）將貨幣政策的傳導(dǎo)途徑分為傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)途徑、其他資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑以及信用傳導(dǎo)途徑，認(rèn)為在貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制中，影響消費(fèi)者和企業(yè)決策的是實(shí)際利率，發(fā)揮作用的關(guān)鍵在于價(jià)格粘性和工資剛性。Zulkefly Abdul Karim（2012）通過(guò)對(duì)馬來(lái)西亞的市場(chǎng)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)貨幣政策通過(guò)利率渠道和信貸渠道影響企業(yè)的投資進(jìn)而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。Obstfeld Rogoff（1996）將匯率因素納入到貨幣政策傳導(dǎo)研究當(dāng)中，分析貨幣政策通過(guò)影響匯率變化，最終影響總產(chǎn)出和進(jìn)出口。
但是我國(guó)貨幣政策和金融市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，貨幣政策工具和目標(biāo)，金融市場(chǎng)的廣度和深度與國(guó)外相比，有較大差異。國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)貨幣政策主要傳導(dǎo)途徑為信貸途徑，其余途徑作用相對(duì)較小。蔣瑛琨和劉艷武（2005）發(fā)現(xiàn)90年代以來(lái)信貸渠道在我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中占有重要地位。李斌（2001）分析1992-2000年間貨幣政策效果，發(fā)現(xiàn)信貸總量是更好的貨幣政策中間目標(biāo),表明目前信貸總量是貨幣政策傳導(dǎo)途徑中重要的一環(huán)。方顯倉(cāng)（2005）通過(guò)建立理論模型，發(fā)現(xiàn)壟斷金融市場(chǎng)是貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制不通暢的根源之一。盛朝暉（2006）發(fā)現(xiàn)我國(guó)貨幣政策信用和信貸傳導(dǎo)渠道具有時(shí)滯短、效果明顯的特征，貨幣政策利率渠道對(duì)總產(chǎn)出有一定影響，資產(chǎn)價(jià)格渠道開(kāi)始發(fā)揮效用，但是匯率渠道具有一定的被動(dòng)性。方顯倉(cāng)、吳錦雯（2013）通過(guò)對(duì)2000年1月至2012年7月數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)貨幣政策匯率傳導(dǎo)機(jī)制總體上是無(wú)效的。
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3 貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制理論分析及模型構(gòu)建 ............ 14
3.1 貨幣政策理論發(fā)展及目標(biāo)演進(jìn) ...................... 14
3.1.1 貨幣政策理論發(fā)展 ......................... 14
3.1.2 貨幣政策目標(biāo)演進(jìn) ........................................ 15
4 貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)證分析................... 34
4.1 變量的選取和處理 .............................. 34
4.1.1 貨幣政策相關(guān)變量選取和處理 ............................... 34
4.1.2 居民所持資產(chǎn)變量選取和處理 ............................... 34
5 結(jié)論和政策建議................................. 50
5.1 結(jié)論 .................................. 50
5.2 政策建議 .............................. 51
4 貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)證分析
4.1 變量的選取和處理
4.1.1 貨幣政策相關(guān)變量選取和處理
（1）數(shù)量型貨幣政策

國(guó)際金融論文參考

數(shù)量型貨幣政策主要是指中央銀行通過(guò)控制貨幣供應(yīng)總數(shù)量來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。貨幣總體供應(yīng)量指標(biāo)包括M0、M1和M2，其中M2是指流通于銀行體系之外的現(xiàn)金加上企業(yè)存款、居民儲(chǔ)蓄存款以及其他存款，M2中的貨幣資金能夠快速轉(zhuǎn)換成購(gòu)買(mǎi)力，因此能夠較為完善的反映社會(huì)需求總體的變化，因此是數(shù)量型貨幣政策調(diào)控的目標(biāo)。因此本文選擇廣義貨幣M2作為數(shù)量型貨幣政策指標(biāo)。
（2）價(jià)格型貨幣政策
價(jià)格型貨幣政策主要指中央銀行通過(guò)調(diào)控利率最終影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，且價(jià)格型貨幣政策更多通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格途徑影響最終產(chǎn)出，在各國(guó)價(jià)格型貨幣政策成為越來(lái)越重要的一塊。同業(yè)拆借市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。是整個(gè)金融市場(chǎng)上具有代表性的利率也是最具市場(chǎng)化的利率。因此本文選擇同業(yè)拆借7天加權(quán)平均利率作為價(jià)格型貨幣政策指標(biāo)。
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5 結(jié)論和政策建議
5.1 結(jié)論
本文主要通過(guò)理論模型和建立SVAR模型研究貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。大量的經(jīng)濟(jì)事實(shí)和國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明資產(chǎn)價(jià)格的變化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有較為顯著的影響。資產(chǎn)價(jià)格膨脹所引起的價(jià)格泡沫的破裂將會(huì)引發(fā)金融危機(jī)并導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅下滑。政府在實(shí)施貨幣政策調(diào)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)是否需要考慮資產(chǎn)價(jià)格成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的“晴雨表”。此外房地產(chǎn)也成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要部分，因此是否將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策考慮的因素越來(lái)越受到重視。國(guó)內(nèi)外學(xué)者很早就開(kāi)始考慮資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，從理論上為貨幣政策納入資產(chǎn)價(jià)格因素提供支持。資產(chǎn)價(jià)格具有托賓q效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)以及資產(chǎn)負(fù)債效應(yīng)，因此資產(chǎn)價(jià)格也是現(xiàn)代中央銀行貨幣政策重要的傳導(dǎo)途徑之一。
隨著我國(guó)逐步加大對(duì)外開(kāi)放，建設(shè)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)地位相匹配的國(guó)際金融中心迫在眉睫，在對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中，資本市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)受到一定程度的沖擊。因此，研究國(guó)際金融中心建設(shè)過(guò)程中，我國(guó)貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制是否暢通對(duì)于貨幣政策的實(shí)施具有重要意義。本文在搭建理論模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證得出以下結(jié)論：
第一，實(shí)證結(jié)果表明，數(shù)量型貨幣政策和價(jià)格型貨幣政策均能對(duì)價(jià)格水平產(chǎn)生顯著影響，數(shù)量型貨幣政策還能對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生一定程度的影響。說(shuō)明隨著我國(guó)金融體制的不斷完善，貨幣政策已經(jīng)逐漸能夠在宏觀經(jīng)濟(jì)中起到調(diào)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。國(guó)際金融中心的建設(shè)在貨幣政策傳導(dǎo)兩個(gè)階段均能產(chǎn)生一定效果。
第二，我國(guó)貨幣政策能夠影響資產(chǎn)價(jià)格，價(jià)格型貨幣政策對(duì)債券市場(chǎng)影響更大，國(guó)際金融中心建設(shè)前數(shù)量型貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)影響更大。國(guó)際金融中心建設(shè)能夠明顯提高貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，并且價(jià)格型貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響更大。
參考文獻(xiàn)（略）