本文是一篇財會管理論文，本文研究認為，對于優(yōu)刻得這類對于技術(shù)創(chuàng)新依賴程度較高的科技型企業(yè)來說，采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)的創(chuàng)新績效，有利于提高企業(yè)整體的競爭力，保證企業(yè)長遠發(fā)展。但是國內(nèi)A股市場上市企業(yè)所屬行業(yè)錯綜復(fù)雜，每個行業(yè)都有其自身的特殊性，每個公司也有其共性和個性。
第1章緒論
1.1研究背景
近些年來，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸成為國內(nèi)外學(xué)者持續(xù)研究的熱點。2000年百度采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國納斯達克上市，標志著中國企業(yè)開始尋求在股權(quán)結(jié)構(gòu)上新的嘗試。隨著我國經(jīng)濟的飛速增長，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)及科技型企業(yè)呈井噴式發(fā)展，面對巨額資金需求，如何融資就成了擺在眾多企業(yè)面前的一大難題。與債權(quán)融資相比，通過上市尋求股權(quán)融資，不僅能夠滿足企業(yè)的資金需求，并且不需要承擔(dān)到期還本付息的責(zé)任，幾乎能夠獲得永久性的資金，對于上市公司來說無疑是首選。但是股權(quán)融資也存在其缺陷，由于引進了新的投資者，就必然會稀釋原股東的持股比例，導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，并且伴隨著創(chuàng)始人控制權(quán)被分散的風(fēng)險，引起控制權(quán)之爭。1980年隨著蘋果公司的上市，創(chuàng)始人喬布斯持股比例從創(chuàng)業(yè)初期的45%下降到15%，失去了對蘋果公司的控制權(quán)并且在1985年被除去董事長的職務(wù)逐出蘋果，該類由于融資導(dǎo)致的控制權(quán)分散的事件國內(nèi)也常有發(fā)生。
長期以來我國的《公司法》實行的都是“同股同權(quán)”的一元股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)以剩余收益索取權(quán)和投票權(quán)的按股分配為原則，在體現(xiàn)權(quán)力公平的基礎(chǔ)上很好的維護了中小股東的權(quán)益。隨著2013年阿里巴巴在港交所以合伙人制度上市遭拒，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)又重新在國內(nèi)引起熱議。為解決這一資金需求與控制權(quán)之間的矛盾，國內(nèi)越來越多的企業(yè)創(chuàng)始人試圖引入雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)以替代傳統(tǒng)的一元股權(quán)結(jié)構(gòu)，在達到吸收資金目的的同時保住自己的控制權(quán)。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，2018年香港證券交易所改革了上市制度，允許科創(chuàng)類企業(yè)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在港上市。同年十一月國家領(lǐng)導(dǎo)人習(xí)近平在上海進博會開幕式上發(fā)表演講，強調(diào)要加快推進雙創(chuàng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系建設(shè)，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并首次提出了科創(chuàng)板和試點注冊制。2019年上交所科創(chuàng)板開板，允許上市企業(yè)設(shè)置差異化特別表決權(quán)制度，打破了一直以來《公司法》中對于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置的壁壘。而隨后優(yōu)刻得在科創(chuàng)板的公開上市則標志著雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在國內(nèi)資本市場正式施行。然而雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是一把“雙刃劍”，對于其是否能夠適應(yīng)于國內(nèi)資本市場以及其潛在的風(fēng)險還應(yīng)合理分析預(yù)測。

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1.2研究意義
從理論層面上來說，同股同權(quán)的一元股權(quán)結(jié)構(gòu)將投票權(quán)與剩余收益的索取權(quán)進行綁定，股東按照其投資額獲取對于企業(yè)剩余收益索取權(quán)的同時，也獲得影響企業(yè)經(jīng)營決策的投票權(quán)，充分體現(xiàn)了資本市場的公平性。但是隨著經(jīng)濟技術(shù)的發(fā)展，第一個百年計劃的順利達成，以及創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的實施，越來越多的科技型企業(yè)應(yīng)運而生。科技型企業(yè)由于前期巨大的資金需求量，導(dǎo)致其不得不進行融資，創(chuàng)始人持有的股權(quán)份額也在經(jīng)歷多輪融資后被不斷稀釋，控制權(quán)逐漸分散。而雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中企業(yè)創(chuàng)始人持有的擁有附帶高投票權(quán)的股票就能夠保證其在股權(quán)被稀釋的情況下仍然掌握企業(yè)的控制權(quán)。從20世紀20年代開始，美國資本市場開始了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的嘗試，國內(nèi)對于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究起步較晚，直至2019年4月《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》的修訂出臺，允許差異化表決權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，國內(nèi)才真正從傳統(tǒng)單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)閮煞N股權(quán)結(jié)構(gòu)并行的態(tài)勢。而早年間，國內(nèi)對于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的了解大多都來自于對于國外成功案例的解讀，對于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新績效之間聯(lián)系展開的研究也更多依賴于國外資本市場的數(shù)據(jù)進行的實證分析，并不具有明顯的本土化特點。優(yōu)刻得作為中國內(nèi)地放開股權(quán)結(jié)構(gòu)上市限制之后，第一家采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的科技型企業(yè)，對于研究雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在本土市場的運用具有里程碑式的意義。因此本文以優(yōu)刻得為研究對象，通過優(yōu)刻得采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市前后企業(yè)創(chuàng)新績效對比研究，探尋科技型企業(yè)實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對于企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，在一定程度上豐富了國內(nèi)對于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)研究的文獻積累，同時也為今后資本市場的管理提供了更多的理論依據(jù)。
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第2章理論基礎(chǔ)與文獻綜述
2.1相關(guān)概念界定
2.1.1高新技術(shù)與高新技術(shù)企業(yè)
高新技術(shù)這一概念最早起源于美國，是一種對于產(chǎn)品背后蘊含的技術(shù)價值和手段的描述性概括。高新技術(shù)型企業(yè)指的是那些能夠持續(xù)進行研究開發(fā)并以創(chuàng)新產(chǎn)出為基礎(chǔ)展開經(jīng)營活動，能夠?qū)τ谒诘貐^(qū)的經(jīng)濟政治和文化等多方面產(chǎn)生深遠影響的經(jīng)濟實體。根據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）相關(guān)標準認定，只有在高水平創(chuàng)新活動、高知識密集勞動力特征以及高強度利用已有技術(shù)投入生產(chǎn)三條標準中符合其二，才能被定義為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。在我國，根據(jù)2016年1月科技部、財政部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合修訂印發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》，高新技術(shù)企業(yè)指的是在《國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》內(nèi)，持續(xù)進行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成企業(yè)核心自主知識產(chǎn)權(quán)，并以此為基礎(chǔ)開展經(jīng)營活動，在中國境內(nèi)注冊的居民企業(yè)。其中國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域包括電子信息技術(shù)、生物與新醫(yī)藥技術(shù)、航空航天技術(shù)、新材料技術(shù)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、新能源及節(jié)能技術(shù)、資源與環(huán)境技術(shù)以及高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等涵蓋數(shù)百個小型產(chǎn)業(yè)集群的八大行業(yè)領(lǐng)域。
與傳統(tǒng)制造業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)具有研發(fā)投入占比更大、創(chuàng)新意識更強、資金需求量更大、研發(fā)風(fēng)險更高等特點。其具體表現(xiàn)為：（1）知識密集，高新技術(shù)企業(yè)作為典型的知識密集型、技術(shù)密集型企業(yè)，企業(yè)的發(fā)展很大程度上依賴企業(yè)員工的學(xué)歷和素質(zhì)。相比于傳統(tǒng)流水線作業(yè)的生產(chǎn)型企業(yè)，其對于員工的創(chuàng)新能力以及擁有的專業(yè)知識有更高的要求。（2）高投入，高新技術(shù)企業(yè)通常需要將企業(yè)自身所掌握的核心技術(shù)專利作為企業(yè)安身立命的根本，因此其對專利技術(shù)的依賴使得其與勞動密集型企業(yè)不同，高新技術(shù)企業(yè)的投入主要體現(xiàn)在創(chuàng)立成本、研發(fā)投入、科技人員薪資以及科技成果市場化等方面。（3）高風(fēng)險，隨著經(jīng)濟社會發(fā)展，教育水平不斷提高，知識更新不斷加快也就導(dǎo)致新技術(shù)新產(chǎn)品的出現(xiàn)速度不斷提升，產(chǎn)品技術(shù)的生命周期不斷縮短。而企業(yè)對于一項技術(shù)的研發(fā)投入則是不可逆的，作為“開荒者”，企業(yè)不僅要承擔(dān)研發(fā)失敗的風(fēng)險，同時也面臨出現(xiàn)的新技術(shù)隨時能夠替代企業(yè)研發(fā)中的技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)，以及所屬知識產(chǎn)權(quán)被侵犯的風(fēng)險。
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2.2相關(guān)理論基礎(chǔ)
2.2.1信號傳遞理論
信號傳遞理論認為，企業(yè)管理當局和廣大外部投資者之間存在著信息不對稱問題，管理層直接參與企業(yè)日常經(jīng)營往往能夠直接獲得有關(guān)企業(yè)經(jīng)營情況和行業(yè)前景的一手信息；而外部投資者尤其是中小股東等利益相關(guān)者，不直接參與企業(yè)日常經(jīng)營管理，其獲得的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況的信息則需要通過分析企業(yè)披露的年報等。這種信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇問題將形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的局面，使得交易雙方難以達到帕累托最優(yōu)，因此優(yōu)質(zhì)企業(yè)的管理層有動機將公司高質(zhì)量發(fā)展的信息傳遞給投資者。二十世紀五十年代，John Lintner對于美國600家上市公司建立了股利分配行為的理論模型，研究認為，公司股利變化與長期的收益水平是一致的。Ross（1977）[36]在此基礎(chǔ)上結(jié)合了股利分配的信息含量假說，其認為如果一家公司擁有的投資項目預(yù)期能夠帶來較高回報，那么管理者會提高股利支付率向市場傳遞出利好信息。通過這種可信度也更高的方式吸引社會資金以提高公司股價，促進公司正向發(fā)展從而改進帕累托效率。
目前上市公司采取的信號傳遞方式主要依靠提高股利支付率。一般情況下，與利潤的可操縱性相比，發(fā)放現(xiàn)金股利或者增加現(xiàn)金股利的發(fā)放能夠向市場傳遞利好信息，相反限制現(xiàn)金股利的發(fā)放則傳遞出企業(yè)利微的信號。只有管理者認為公司的長期盈利水平足以在維持公司正常運營發(fā)展的條件下仍有資金支付長期增加的股利時，公司才會發(fā)放現(xiàn)金股利。其次聘請高質(zhì)量的外部審計師也是常見的信號傳遞方式。企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)的有效性以及財務(wù)報表披露的真實性是投資者關(guān)注的重點，但在缺乏第三方監(jiān)督的情況下，企業(yè)披露的信息是否真實可靠對于廣大投資者來說可能存疑。因此對于內(nèi)控系統(tǒng)完善、財務(wù)報表真實的企業(yè)來說，聘請第三方鑒定機構(gòu)能夠作為一種強有力的手段，向市場傳遞企業(yè)管理層對于內(nèi)控系統(tǒng)和經(jīng)營成果自信的信號，從而提高投資者對公司的估值，降低融資成本。
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第3章優(yōu)刻得雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)介紹..............................16
3.1優(yōu)刻得公司簡介.........................................16
3.2優(yōu)刻得融資上市歷程................................16
第4章優(yōu)刻得雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)實施動因及創(chuàng)新績效影響機制分析.........................23
4.1優(yōu)刻得雙重股權(quán)動因分析..................................23
4.1.1防止控制權(quán)分散..................................23
4.1.2滿足融資需求...................................23
第5章優(yōu)刻得雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新績效影響效應(yīng)分析...............................30
5.1雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對于研發(fā)投入影響............................30
5.1.1優(yōu)刻得研發(fā)費用分析....................................30
5.1.2優(yōu)刻得研發(fā)人員分析..................................31
第5章優(yōu)刻得雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新績效影響效應(yīng)分析
5.1雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對于研發(fā)投入影響
5.1.1優(yōu)刻得研發(fā)費用分析

財會管理論文參考

企業(yè)的研發(fā)活動是一種周期較長且具備較高不穩(wěn)定性的生產(chǎn)活動，而作為企業(yè)研發(fā)活動的基礎(chǔ)，研發(fā)資金的持續(xù)投入是企業(yè)研發(fā)活動能否順利推進的重要因素。評價一個公司對于創(chuàng)新是否重視，通過財務(wù)報表上表現(xiàn)出來最直觀的數(shù)據(jù)就是研發(fā)費用。作為科創(chuàng)型企業(yè)，優(yōu)刻得的創(chuàng)始人團隊始終把技術(shù)創(chuàng)新作為公司的核心戰(zhàn)略之一。在研發(fā)方面，尤其在公有云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)領(lǐng)域（Issa），研發(fā)難度大并且培養(yǎng)周期較長，公司在公有云基礎(chǔ)設(shè)施上投入了大量前期融資所得。
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第6章研究結(jié)論與建議
6.1研究結(jié)論
2018年香港證券交易所改革了上市制度，允許科創(chuàng)類企業(yè)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在港上市，次年上海證券交易所推出科創(chuàng)板，允許上市企業(yè)設(shè)置差異化特別表決權(quán)制度。本文在此政策背景下，以優(yōu)刻得為例，研究高新技術(shù)企業(yè)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市動因以及雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)能否對于企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。在研讀優(yōu)刻得招股說明書以及企業(yè)2018-2023年間的年報，并綜合分析可比公司和云計算行業(yè)整體創(chuàng)新績效在樣本區(qū)間內(nèi)的變化趨勢，得出以下結(jié)論。
第一，優(yōu)刻得實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)動因主要有三：防止控制權(quán)分散、滿足融資需求、保障企業(yè)立足長遠發(fā)展。第二，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)與優(yōu)刻得公司架構(gòu)、業(yè)務(wù)模式和發(fā)展前景相契合，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的實施保障優(yōu)刻得以“CBA”戰(zhàn)略位核心的長期發(fā)展戰(zhàn)略得到落實。第三，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予創(chuàng)始人高投票權(quán)，創(chuàng)始人掌握企業(yè)實際控制權(quán)之后，通過制定和落實長期發(fā)展戰(zhàn)略、提高企業(yè)研發(fā)風(fēng)險容忍能力、刺激多方面資本投入三個方面，為企業(yè)整合優(yōu)勢資源，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的實施對于優(yōu)刻得研發(fā)投入的提高影響顯著。第四，研究認為隨著優(yōu)刻得研發(fā)費用和研發(fā)人員的投入水平不斷提高，企業(yè)每年申請和獲得授權(quán)的專利數(shù)量有顯著提升，研發(fā)投入對于優(yōu)刻得創(chuàng)新績效影響顯著。第五，在綜合DEA方法和TOPSIS算法，對于優(yōu)刻得創(chuàng)新績效進行行業(yè)動態(tài)分析后。研究認為優(yōu)刻得在實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市之后，企業(yè)在樣本公司中的創(chuàng)新績效排名有了顯著提高，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)實施帶來的控制權(quán)穩(wěn)定以及資源的合理配置提高了企業(yè)整體的研發(fā)投入，最終對于優(yōu)刻得創(chuàng)新績效產(chǎn)生顯著的正向影響。
參考文獻（略）