第一節(jié) 研究背景及意義

上世紀(jì) 90 年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化的迅速到來對于我國的企業(yè)來說，既是巨大的機(jī)遇又是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。企業(yè)可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行原材料的采購，對供應(yīng)商有了更加廣泛的選擇，為其獲取優(yōu)質(zhì)原材料生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品提供了保障，但同時企業(yè)也不得不面臨來自世界范圍內(nèi)的競爭，互聯(lián)網(wǎng)時代的空前發(fā)展使得企業(yè)的潛在客戶很容易被其他競爭對手搶走。同時，今天的消費(fèi)者對產(chǎn)品的個性化和多樣化的需求，使得消費(fèi)者成為了市場的主導(dǎo)者，企業(yè)只有能夠迅速反應(yīng)消費(fèi)者的需求，才能贏得市場競爭。為了滿足消費(fèi)者需求、獲取競爭優(yōu)勢，供應(yīng)商、制造商和銷售商這些原本處于競爭關(guān)系的企業(yè)組織，都不能再閉門造車、孤軍奮戰(zhàn)，需要與供應(yīng)鏈上其他成員建立合作關(guān)系。企業(yè)實(shí)施供應(yīng)鏈管理，可以節(jié)省一半的訂單到交貨時間，減少 30%－50%的安全庫存，能快速滿足顧客的幾乎全部需求，同時使銷售額增加 3 倍①。 現(xiàn)代管理之父彼得·德魯克認(rèn)為，21 世紀(jì)企業(yè)與企業(yè)間的市場競爭已經(jīng)轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈與供應(yīng)鏈之間。近 20 年來，供應(yīng)鏈管理受到學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注和重視，具有柔性高、風(fēng)險低的特點(diǎn)，能夠快速響應(yīng)市場需求，通過重新設(shè)計企業(yè)的采購、生產(chǎn)和銷售過程而大大提高企業(yè)的競爭力。然而隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，商務(wù)活動進(jìn)入到一個以顧客價值創(chuàng)造為主導(dǎo)的市場競爭環(huán)境中，價值創(chuàng)造的分工不再局限于傳統(tǒng)的組織內(nèi)部分工，而是上升到跨組織的供應(yīng)鏈間的分工，供應(yīng)鏈管理面臨著一場巨大的變革。許多著名的公司，如惠普公司、通用公司、克萊斯勒汽車公司等，較早把供應(yīng)鏈管理的重點(diǎn)放大到企業(yè)外部，率先與供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商形成了緊密的合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈外部集成，從而在成本控制上取得進(jìn)一步成功并縮短了生產(chǎn)周期，塑造了競爭優(yōu)勢，樹立了集成化供應(yīng)鏈管理成功運(yùn)作的典范。集成化的供應(yīng)鏈管理是一種跨企業(yè)的集成管理模式，使供應(yīng)鏈上的采購商、生產(chǎn)商和銷售商原本具有競爭關(guān)系的單個組織，發(fā)展成為競合關(guān)系，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，發(fā)揮各自的核心能力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，風(fēng)險共擔(dān)、利益共享，以一個更強(qiáng)大的戰(zhàn)略聯(lián)盟體的形式參與到市場競爭中。供應(yīng)鏈集成使制造商與其供應(yīng)鏈上下游企業(yè)在彼此信任的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)溝通和建立更深層次的合作。 

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二、研究意義

企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營是為了獲取利潤，為利益相關(guān)者創(chuàng)造財富。21 世紀(jì)的競爭存在于由不同企業(yè)組成的供應(yīng)鏈之間，價值創(chuàng)造的分工由供應(yīng)鏈的不同組織來完成，因此研究供應(yīng)鏈集成與企業(yè)價值的關(guān)系具有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 本文研究供應(yīng)鏈集成與企業(yè)價值的相關(guān)關(guān)系時，兼顧了財務(wù)績效與市場價值，豐富了供應(yīng)鏈集成績效方面的文獻(xiàn)研究，也為經(jīng)營戰(zhàn)略影響企業(yè)價值提供了新的視角。國內(nèi)外學(xué)者近年來已從不同角度對供應(yīng)鏈管理進(jìn)行了大量研究，在供應(yīng)鏈的概念及供應(yīng)鏈的流程設(shè)計、供應(yīng)鏈的外部整合等方面都取得了豐碩的研究成果。但現(xiàn)有研究多從運(yùn)籌學(xué)角度出發(fā)，探討供應(yīng)鏈整合的影響因素、整體合作績效、企業(yè)運(yùn)營績效等。財務(wù)界對供應(yīng)鏈集成的關(guān)注比較晚，現(xiàn)有的從財務(wù)角度研究供應(yīng)鏈集成與企業(yè)價值關(guān)系的文獻(xiàn)中，多采用事件研究法或問卷調(diào)查法，選取大樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究的文獻(xiàn)不多，國內(nèi)學(xué)界研究供應(yīng)鏈整體集成與企業(yè)財務(wù)績效相關(guān)性的實(shí)證研究文獻(xiàn)筆者僅搜索到一篇。同時國外學(xué)界在探討供應(yīng)鏈管理影響企業(yè)績效的研究中，已關(guān)注到市場指標(biāo)，國內(nèi)學(xué)界從供應(yīng)鏈角度對市場價值的研究尚無大樣本的經(jīng)驗(yàn)證明。因此，本文的研究具有一定的理論意義。

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第二章 文獻(xiàn)綜述

 

第一節(jié) 供應(yīng)鏈相關(guān)文獻(xiàn)綜述

供應(yīng)鏈（Supply  Chain，SC）的概念尚未正式提出之前，美國學(xué)者 Forrester于 1961 年對供應(yīng)鏈成員企業(yè)間的相互關(guān)系進(jìn)行研究，提出了生產(chǎn)分配系統(tǒng)，其對供應(yīng)鏈的產(chǎn)生具有啟蒙的作用，后來的供應(yīng)鏈設(shè)計原則也受到其重要影響，因此Forrester 被認(rèn)為是供應(yīng)鏈設(shè)計之父。供應(yīng)鏈的明確概念出現(xiàn)于上世紀(jì) 80 年代，迄今為止尚無統(tǒng)一定義。 早期的觀點(diǎn)認(rèn)為，供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)從原材料獲取到把產(chǎn)成品銷售出去的內(nèi)部過程，這種傳統(tǒng)的觀念導(dǎo)致企業(yè)仍然把眼光局限在組織內(nèi)部的的成本控制和工作流程改進(jìn)上，注重對其自有資源的開發(fā)和利用，把供應(yīng)商和銷售商仍然視為具有競爭關(guān)系的交易對象，彼此之間因存在利益沖突而不能保持密切關(guān)系。然而在后期的供應(yīng)鏈理論研究中，國內(nèi)外學(xué)者們開始關(guān)注到企業(yè)的外部環(huán)境，注重對供應(yīng)鏈成員企業(yè)間相互關(guān)系的研究，對供應(yīng)鏈的內(nèi)涵做了進(jìn)一步的拓展。 Stevens（1989）率先把供應(yīng)鏈理論的研究視角拓展到企業(yè)外部，認(rèn)為供應(yīng)鏈涉及計劃、協(xié)調(diào)和控制物料等過程，其目的是把生產(chǎn)出的產(chǎn)品傳遞給最終用戶，因此應(yīng)該包含從供應(yīng)商到最終用戶的一系列活動。1996 年美國專門設(shè)立供應(yīng)鏈協(xié)會（Supply Chain Council），該協(xié)會認(rèn)為供應(yīng)鏈的主體包含從供應(yīng)商的供應(yīng)商到客戶的客戶這一過程中的每一個商業(yè)實(shí)體，集成計劃、資源、制造、配送和反向物流等流程，在物料流的傳遞過程中同時伴隨著經(jīng)營戰(zhàn)略、工作流和信息流的移動。此時，供應(yīng)鏈的空間維度已然擴(kuò)展到更大范圍，對供應(yīng)鏈的認(rèn)識也更加系統(tǒng)。其后 Beamon（1998）認(rèn)為供應(yīng)鏈利用前向移動的物流以及反向流動的信息流，把供應(yīng)商、制造商、分銷商和零售商等不同商業(yè)實(shí)體集成在一起，具有整合的功能。國內(nèi)學(xué)者對供應(yīng)鏈的研究主要以馬士華教授為代表率先發(fā)起，馬士華等（2000）認(rèn)為供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)，核心企業(yè)通過對信息流、物流、資金流進(jìn)行控制，進(jìn)而整合采購原材料、生產(chǎn)最終產(chǎn)品、銷售產(chǎn)品到最終用戶等一系列活動于一個功能網(wǎng)絡(luò)，從而將供應(yīng)商、制造商、銷售商以及最終用戶連成一個整體。

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第二節(jié) 企業(yè)價值相關(guān)文獻(xiàn)綜述

企業(yè)價值理論的研究，在 20 世紀(jì) 60 年代興起于美國。美國學(xué)者 Modiglian 和Miller 于 1958 年首次揭示了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的相關(guān)性，認(rèn)為在均衡狀態(tài)下，企業(yè)價值是根據(jù)其相對應(yīng)的風(fēng)險水平選擇適當(dāng)折現(xiàn)率對預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)的資本價值，隨后基于完美資本市場假設(shè)建立了資本結(jié)構(gòu)理論模型，標(biāo)志著企業(yè)價值評估理論正式產(chǎn)生。隨著我國產(chǎn)權(quán)市場和資本市場的興起，企業(yè)價值理論的研究也逐步發(fā)展起來，同時受到了企業(yè)管理者的廣泛重視。企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)由傳統(tǒng)的追求利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笃髽I(yè)價值最大化，企業(yè)價值不同于企業(yè)財務(wù)績效，企業(yè)價值包含了形成企業(yè)核心競爭力的其他因素，諸如人力資源、企業(yè)文化、企業(yè)形象、管理者能力以及供應(yīng)鏈系統(tǒng)等，這些導(dǎo)致企業(yè)的賬面價值和市場價值存在差異①。關(guān)于企業(yè)價值如何計量，學(xué)術(shù)界進(jìn)行了許多研究，根據(jù)不同的企業(yè)價值計量方法，可以分為如下幾類：這種觀點(diǎn)的主張者有 Copeland、Rappaport 等著名學(xué)者，該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)價值是企業(yè)未來預(yù)期自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)，折現(xiàn)率應(yīng)根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險程度恰當(dāng)選取，這一觀點(diǎn)被當(dāng)前理論界與實(shí)務(wù)界廣泛使用。該種觀點(diǎn)體現(xiàn)了增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，考慮了企業(yè)在未來運(yùn)營過程中可能面臨的必要風(fēng)險。 

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第三章  理論基礎(chǔ)與研究假設(shè) ...... 22 

第一節(jié)  交易成本理論 .......... 22 

第二節(jié)  資源基礎(chǔ)理論 .......... 22 

第三節(jié)  博弈論 ...... 23 

第四節(jié)  協(xié)同效應(yīng)理論 .......... 24 

第五節(jié)  理論分析與假設(shè)提出 ...... 24 

第四章  研究設(shè)計 .......... 28 

第一節(jié)  樣本選取與數(shù)據(jù)來源 ...... 28 

第二節(jié)  變量選取 .......... 28 

第三節(jié)  模型設(shè)計 .......... 30 

第五章  實(shí)證分析 .......... 31 

第一節(jié)  因子分析 .......... 31 

第二節(jié)  描述性統(tǒng)計 ...... 34 

第三節(jié)  變量相關(guān)性分析 ...... 35 

第四節(jié)  回歸結(jié)果與分析 ...... 36 

第五節(jié)  穩(wěn)健性檢驗(yàn) ...... 40 

 

第五章 實(shí)證分析

 

第一節(jié) 因子分析

為消除所選 14 個衡量財務(wù)價值的指標(biāo)所包含的信息具有相關(guān)性的影響，在進(jìn)行回歸分析前，對 14 個指標(biāo)進(jìn)行了因子分析。下文以 2011 年為例簡述因子分析過程，2012、2013、2014 年數(shù)據(jù)分析相關(guān)表格見附錄。 第一，通過 KMO  檢驗(yàn)和  Bartlett’s  假設(shè)檢驗(yàn)，這一過程是為了驗(yàn)證所選指標(biāo)是否適合做因子分析。表 5-1 為 2011 年財務(wù)指標(biāo)的檢驗(yàn)結(jié)果，KMO 數(shù)值為 0.821，適合做因子分析。本文 2011—2014 年 KMO 數(shù)值分別 0.821、0.592、0.686、0.726，表示本文所構(gòu)建的指標(biāo)體系適合做因子分析。第二，用主成分分析法提取主要因子，表 5-2 顯示了 2011 年各因子的方差貢獻(xiàn)率和累計方差貢獻(xiàn)率。以 2011 年為例，根據(jù)提取特征根大于 1 的方法，前五個因子的累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)到 81.55%，說明前五個因子已經(jīng)可以解釋上述 14 個指標(biāo)中的絕大部分信息。但是綜合衡量 2011—2014 的數(shù)據(jù)提取因子的情況，為了保持一致性，我們最終確定選擇 8 個主因子。這 8 個主因子對原有 14 個指標(biāo)的累計方差貢獻(xiàn)率分別達(dá)到了 98.502%、82.297%、89.103%、87.476%，表示所提取的主因子能夠解釋原有 14 個指標(biāo)中絕大部分的信息。因此，可以把它們作為評價上市公司財務(wù)績效的主要評價指標(biāo)，分別表示為 F1、F2、F3、F4、F5、F6、F7、F8。  

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結(jié)論

 

本文通過梳理供應(yīng)鏈管理及其績效方面的相關(guān)文獻(xiàn)，對供應(yīng)鏈集成與企業(yè)價值（包括財務(wù)績效和市場價值）的關(guān)系提出了假設(shè)，選取 2011－2014 年滬、深兩市制造業(yè) A 股上市公司為研究對象，對所提出的假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。得到如下結(jié)論： 1.制造業(yè)企業(yè)與供應(yīng)商或銷售商單向的集成及雙向的綜合集成都能夠顯著提高企業(yè)的財務(wù)績效。企業(yè)與供應(yīng)商或銷售商建立合作伙伴關(guān)系后，能夠降低安全庫存，加快生產(chǎn)周期，減少營業(yè)成本，減少企業(yè)營運(yùn)資金的占用，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。同時，與供應(yīng)商及銷售商的合作，能夠及時了解市場信息，把握客戶需求，對瞬息萬變的市場做出迅速反應(yīng)，通過整個供應(yīng)鏈整體財務(wù)績效的提高來實(shí)現(xiàn)單個企業(yè)財務(wù)績效的提升。 2.制造業(yè)企業(yè)與供應(yīng)商或銷售商的單向集成及雙向的綜合集成都能夠顯著提高企業(yè)的市場價值。企業(yè)與上下游企業(yè)的穩(wěn)定合作能夠使企業(yè)及時掌握市場的動態(tài)及客戶的需求，有助于擴(kuò)大市場份額，贏得市場競爭。同時企業(yè)擁有穩(wěn)定的原材料供應(yīng)渠道和產(chǎn)品銷售渠道，也能夠使投資者對企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績有良好的預(yù)期。 3.企業(yè)與銷售商集成比與供應(yīng)商集成對企業(yè)市場價值的促進(jìn)作用更加顯著，企業(yè)與供應(yīng)商集成對財務(wù)績效比對市場價值的促進(jìn)作用更加顯著。穩(wěn)定的銷售渠道能夠反應(yīng)企業(yè)的產(chǎn)品有良好的客戶需求，投資者也能夠據(jù)此對企業(yè)的未來經(jīng)營業(yè)績作出良好的預(yù)期，同時已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的銷售收入比成本的降低更能使投資者對企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績充滿信心。

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參考文獻(xiàn)(略)